Value8 Jaarverslag 2021

Inhoudsopgave

1. Value8, investeren in groeiende MKB-bedrijven

4

9. Tiende jaar dividend

16

2. Economisch herstel en hogere beurzen

5

10. Personeel en organisatie

16

3. Investeringsportefeuille stijgt boven

11. Investeringen, financiering en

100 miljoen euro

6

personeel in 2022

17

4. Groei bij vier grootste investeringen

8

12. Verwachtingen voor 2022

17

5. Gezonde progressie bij overige private

13. Verslag van de Raad van Commissarissen

18

investeringen

10

14. Risicofactoren

22

6. Overige beursbelangen stijgen,

15. Aandelenstructuur en juridische structuur

26

edelmetaalaandelen niet

11

16. Corporate Governance

29

7. Intrinsieke waarde stijgt naar 9,32 euro per

17. Personalia

32

aandeel

14

18. Bestuursverklaring

34

8. Aandelenkapitaal en dividend

15

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 3

9,32

Beste aandeelhouder, beste relatie,

Bij het verschijnen van dit jaarverslag is het beursklimaat wat ruiger dan we de afgelopen twee jaar gewend waren. Daarvoor zijn diverse oorzaken aan te wijzen: opwaartse druk op de rente, geopolitieke spanningen, opgelopen olieprijzen, aangewakkerde inflatie en een correctie van de doorgeschoten waardering van technologiebedrijven.

Onder die omstandigheden wordt goed zichtbaar of de bedrijven waarin we investeren tegenwind kunnen trotseren.

00,,4411

Jaarverslag 2021

Value8 N.V.

Het is tegen die achtergrond verheugend te constateren dat onze bedrijven het zo goed doen en blijven doen. Dat ze – met het oog op de lange termijn – jaar op jaar progressie boeken.

Dat meten we niet alleen af aan de groei van omzet en bedrijfsresultaat, maar ook aan de verbeteringen die organisatorisch worden gerealiseerd. Het aantrekken van nieuwe goede managers, het verbeteren van IT-systemen en het investeren in nieuwe producten en diensten. Die inspanningen zijn op korte termijn niet zichtbaar in de winst- en verliesrekening, maar op lange termijn wel degelijk.

In dit jaarverslag wordt u over de vruchten van die inspanningen geïnformeerd. Zo is Kersten in twee jaar tijd in omvang verdubbeld is het management is overtuigd van het verdere groeiperspectief. Renewi was een paar jaar geleden een probleembedrijf. Met het verhogen van de winstgevendheid en de drastische verlaging van de schulden is het bedrijf nu

eerder conservatief gefinancierd. En automatiseerder Ctac, waarvan de omzet lang rond het niveau van 80 miljoen euro bleef hangen, heeft het groeipad weer gevonden.

Aan die portefeuille van mooie belangen is in 2021 PIDZ toegevoegd, hét platform dat zorgprofessionals en zorginstellingen met elkaar verbindt. Een groeiend bedrijf in een kansrijke markt. Ook de kleinere belangen dragen aan de waardegroei bij.

Value8 heeft in 2021 de mijlpaal van 100 miljoen euro geïnvesteerd vermogen geslecht.

Dat is te danken aan de goede managers, de constructieve samenwerking met partners en het scherpe en kundigde team van professionals dat Value8 bestuurt.

Wij danken eenieder die h

  1. Value8, investeren in groeiende MKB-bedrijven

PROFIEL & MISSIE

Value8 is een beursgenoteerde investeringsmaatschappij die investeert in smallcaps en mkb-bedrijven. Onze missie is om deze bedrijven te ondersteunen bij het realiseren van hun groeidoelstellingen. Wij verstrekken risicodragend kapitaal om die groei te financieren en maken voor deze bedrijven een beursnotering toegankelijk. Via onze beurs- notering bieden we particuliere en institutionele beleggers de mogelijkheid om gediversifieerd te investeren in het smallcapsegment.

De combinatie van investeren in niet-beursgenoteerde mkb-ondernemingen (10 miljoen euro-plussegment) en investeren in beursgenoteerde smallcaps biedt enerzijds spreiding en risicoreductie en anderzijds de flexibiliteit om te switchen als één van beide segmenten aantrekkelijkere perspectieven heeft of duidelijk lager gewaardeerd wordt.

Partner van ondernemers

Gezamenlijk groeiplan

Focus op MKB

DOELSTELLINGEN & REALISATIE

Waarde creëren

Beurspotentie

Succesvol sinds 2009

De doelstelling van Value8 is waardecreatie voor onze aan- deelhouders. In beleid en strategie spelen maatschappelijk verantwoord ondernemen en duurzaamheid een belang- rijke rol. Als maatstaf voor de waardecreatie hanteren we de ontwikkeling van de intrinsieke waarde per aandeel. We gaan ervan uit dat die ontwikkeling op de lange termijn tot uitdrukking zal komen in de ontwikkeling van de beurskoers.

Value8 is gestart op 24 september 2008. De intrinsieke waarde bedroeg destijds 41 eurocent per aandeel.

Door succesvolle investeringen, uitbouw van onder- nemingen en add-on acquisities is de intrinsieke waarde sterk gestegen. Eind 2021 bedroeg de intrinsieke waarde 9,32 euro per aandeel.

Bovendien werden dividenden uitgekeerd:

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 5

Belangrijkste ontwikkelingen 2021

Financieel:
Bedrijfsmatig:

FINANCIEEL VERSLAG

INTRODUCTIE

2 . Economisch herstel en hogere beurzen

Het jaar 2021 was een jaar van economisch herstel. De Nederlandse economie groeide met 3,9 procent en de Europese economie zelfs met 5,1 procent. Met die groei werd de krimp van coronajaar 2020 grotendeels teniet- gedaan. Nog steeds hadden overheidsmaatregelen, bedoeld om de verspreiding en gevolgen van corona te beteugelen, grote invloed op het dagelijks leven en de economie. De zwaarst geraakte sectoren – horeca, winkels, evenementen, pretparken en luchtvaart – zijn daardoor nog ver verwijderd van het activiteitenniveau

van 2019. Veel andere sectoren wisten wel vol te herstel- len en slaagden erin hun bedrijfsprocessen aan te passen aan de beperkingen. Werken vanuit huis, digitaal verga- deren en een grotere eigen verantwoordelijkheid voor medewerkers lijken een blijvende plaats in maatschappij en bedrijfsleven te hebben veroverd.

De groei van de economie is mede toe te schrijven aan extra overheidsuitgaven. Een deel daarvan heeft direct betrekking op de coronacrisis: vaccinatie, testcapaciteit,

6 | JAARVERSLAG| VALUE 8

medische hulp en beschermingsmiddelen. Groter zijn de uitgaven om de werkgelegenheid op peil te houden (NOW) en de ondersteuning van vaste lasten (TVL). De totale corona-uitgaven in Nederland bedroegen in de periode 2020-2022 81,7 miljard euro. Bovendien konden

bedrijven makkelijker uitstel krijgen voor de betaling van diverse belastingen.

Niet alleen overheden pompten geld in de economie. De centrale banken dragen hun steentje bij met opkoop- programma’s voor obligaties en het kunstmatig laag houden van de rente. Het is evident dat dit beleid tot ontwaarding van geld leidt. Value8 trok die conclusie al in juni 2020, toen de omvang van de geldschepping nog niet volledig zichtbaar was. In de tweede helft van 2021 begon de inflatie, mede door hogere energieprijzen, op te lopen. Inmiddels is de inflatie hoger dan 6 procent.

Hoewel beleidsmakers ons willen doen geloven dat deze inflatie tijdelijk is, verwachten wij dat de inflatie langjarig op een hoger niveau uit zal komen.

Dankzij de lage rente en de groei van de economie en bedrijfswinsten floreerden de effectenbeurzen. In de Verenigde Staten stegen de Dow Jones en de Nas- daq Composite met 18,7 respectievelijk 21,4 procent. In Nederland steeg de AEX-index met 27,7 procent tot 797,93 punten. Grootste stijgers waren ASMI (+117 pro- cent) en ASML (+78 procent). 2021 was geen goed jaar voor edelmetalen. Na sterke stijgingen in 2020 werden

goud en zilver minder waard. Goud eindigde het jaar op 1806 dollar (-4 procent) per troy ounce en zilver daalde zelfs met ruim 11 procent tot 23,35 dollar per troy ounce. Gezien de opgelopen inflatie ligt een toenemende vraag naar edelmetaal voor de hand. Het aanhouden van cash en belegging in staatsobligaties is in dit klimaat zeer on- aantrekkelijk. Deze beleggingen bieden een fors negatief reëel rendement. Value8 staat daarom onverminderd achter de strategische keuze om in aandelen (beursge- noteerd) en private bedrijven te investeren.

. Investeringsportefeuille stijgt boven 100 miljoen euro

Value8 heeft in 2021 de langetermijngroei voortgezet. In 2021 steeg de waarde van onze portefeuille voor het eerst tot boven de 100 miljoen euro. Een mooie mijlpaal, maar omvang op zich is voor ons geen doelstelling. Value8 streeft naar de creatie van aan- deelhouderswaarde op de lange termijn. Dat streven behelst waardegroei in reële termen, dus na correc- tie voor inflatie. In 2021 zijn we daar in geslaagd. Het aandeel Value8 steeg in 2021 van 5,16 naar 6,48 euro. Een stijging van 25,6 procent. Het totaalrendement, koersstijging plus dividend, bedraagt dankzij het dividend van 0,16 euro per aandeel 28,6 procent. Die stijging wordt gedragen door onderliggende waar- degroei van onze investeringen en belangen.

Toen Value8 in september 2008 begon, bedroeg de in- trinsieke waarde per aandeel 41 eurocent. Eind 2021 was die waarde gegroeid tot 9,32 euro per aandeel. Dat is 22,3 procent meer dan de intrinsieke waarde eind 2020 (7,62 euro per aandeel). Bovendien is het meer dan het twintigvoudige van het startniveau in september 2008. De dividenden zijn dan nog niet eens meegeteld.

De basis voor de huidige portefeuille werd gelegd in het jaar 2020. Toen werden belangen opgebouwd in drie smallcaps: automatiseerder Ctac, elektronica- bedrijf Neways en recyclingconcern Renewi. Ook nam Kersten branchegenoot HMC over. Op die basis werd in 2021 voortgebouwd. In februari 2021 verkochten we ons belang in Neways voor 9,50 euro per aandeel. Het belang, dat een jaar lang onder onze aankoopkoers had genoteerd, werd verkocht met een winst van 0,75 miljoen euro. Value8 zag voldoende herstelpotentieel voor Neways, maar achtte

andere investeringsmogelijkheden aantrekkelijker. De belangen in Ctac en Renewi werden echter vergroot. Inmiddels houdt Value8 een belang van 27 procent in Ctac en van iets meer dan 2 procent in Renewi.

Net als in 2020 was juni de meest actieve maand. Begin juni werd direct en indirect een meerderheids- belang in Novisource verkregen. Value8 kocht

1,2 miljoen aandelen Novisource en ook MKB Nedsen- se (1,5 miljoen stuks) en Morefield (1,5 miljoen stuks) verwierven aandelen Novisource. Doel was om de be-

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 7

oogde schaalvergroting – waar Novisource al jaren op voorsorteerde – daadwerkelijk te realiseren.

Medio juni werd een belang van 60 procent verkre- gen in PIDZ, een platform voor zzp’ers in de zorg. Dat vergde een investering van 10,2 miljoen euro, exclusief de kosten van verwerving en due diligence. Voor de komende jaren wordt een toenemende vraag naar zorgpersoneel verwacht, waarbij de zorgprofessio- nals zelf in toenemende mate als zelfstandige willen werken. Deze investering past evident in de sectorfo- cus van Value8.

Met de investering in PIDZ is een concentratie ont- staan in de portefeuille. Vier investeringen vertegen- woordigen ongeveer de helft van de portefeuille van Value8. Het betreft in alfabetische volgorde Ctac, Kersten, PIDZ en Renewi.

Daarmee is ook duidelijk dat we ons richten op sectoren die harder groeien dan de economie en die inspelen op megatrends. Met de focus op gezond- heidszorg (Kersten en PIDZ) en technologie (Ctac) profiteren we van positieve megatrends als vergrij- zing en digitalisering. Via de investering in recycling- kampioen Renewi zetten we ook in op de verduur- zaming van de economie.

De grote vier zijn verantwoordelijk voor het grootste deel van Value8’s waardegroei in 2021. Dankzij de sectorfocus hebben we de negatieve effecten van de coronamaatregelen goed weten te doorstaan. Maar ook wij hadden er last van. De zorg in Nederland is namelijk erg gefocust op corona, waar- door de reguliere zorg deels is afgeschaald. Onze bedrijven (Kersten, Pavo en PIDZ) ondervinden daar hinder van. Op de lange termijn zouden die effecten moeten wegebben.

Ook bij de overige belangen is sprake van progressie. In het beursgenoteerde gedeelte heeft

MKB Nedsense, een investeringsmaatschappij in het kleinere segment, heeft enkele nieuwe investeringen gedaan. De winstgevendheid van IEX Group is fors verbeterd en Novisource heeft in 2021 goede resulta- ten laten zien. Eind 2021 nam Value8 een belang van 65 procent in AA Circular (amovatie, sloop en recycling), een belang dat mogelijk wordt ingebracht in het Belgische beursfonds Cumulex.

In het beursgenoteerde segment had Value8 een belang opgebouwd in Hornbach Baumarkt, waar- op helaas een bieding is gedaan. Op die investering van rond de 3 miljoen euro is een mooi rendement gerealiseerd, maar liever waren we aandeelhouder gebleven van dit groeiende, uitstekend gemanagede en laag gewaardeerde bedrijf. Negen keer de winst is veel te laag voor deze groeier. We bouwden ook een belang van 3 miljoen euro op in Lacroix, een elek- tronicabedrijf en branchegenoot van Neways. Het bedrijf is verder in het verhogen van de toegevoegde waarde en heeft bovendien een zeer winstgevende milieudivisie. We konden tegen een aantrekkelijke waardering meedoen aan een aandelenemissie.

Bij de niet-genoteerde kleinere belangen noemen we AmsterdamGold als eerste. Ondanks een minder jaar voor edelmetaal werden goede resultaten neergezet. Het was het op één na beste jaar in de historie van AmsterdamGold. Bij BK Group werd succesvol ingezet op kwaliteitsverbetering. PAVO besloot terug te gaan van twee vestigingen naar één vestiging en ontwik- kelt plannen voor groei. Keesmakers wist de beoogde groei in 2021 niet te realiseren. Kees (gezonder en minder cholesterol dan traditionele kaas) blijft echter een mooi product.

Hierna zullen we nader ingaan op de gang van zaken bij de grote vier en de overige beursgenoteerde en niet-beursgenoteerde belangen.

8 | JAARVERSLAG| VALUE 8

. Groei bij vier grootste investeringen

Ctac: nieuwe CEO op ambitieuzer groeipad

De omzet van Ctac steeg in het boekjaar 2021 met 21,9 procent van 87,3 naar 106,4 miljoen euro. Het be-

drijfsresultaat uitgedrukt in EBIT kwam 38 procent hoger uit op 6,5 miljoen euro. Deze goede resultaten zijn te dan- ken aan de autonome groei en het positieve effect van de acquisitie van Oliver IT. De combinatie van omzetgroei en geleidelijke verbetering van de marge biedt uitzicht op winstgroei in de komende jaren. Value8 heeft zich

als betrokken aandeelhouder (met een belang van 27%) actief ingezet om de governance te verbeteren. De be- noeming van Pieter Paul Saasen tot CEO van Ctac wordt volledig ondersteund. Ctac is klaar voor een nieuwe groeifase: de seinen staan op groen. Het aandeel Ctac is, na een forse stijging in de eerste jaarhelft, tot rust geko- men. Value8 begon in april 2020 met de opbouw van het aandelenbelang. Het eerste pakket werd aangekocht op een koers van 1,35 euro. Inmiddels staat 4,20 euro op de koersenborden.

Renewi: balans op orde, winst in de lift Recyclingbedrijf Renewi ontwikkelt zich operationeel sterk. Het bedrijf draagt met zijn recyclingactiviteiten actief bij aan een duurzamere economie en helpt be- drijven bij het reduceren van hun CO2-uitstoot. Wij zijn zeer tevreden over het managementteam dat Renewi knap door coronajaar 2020/2021 heeft geloodst en dat in 2021/2022 goede resultaten laat zien. In de eerste helft van het gebroken boekjaar 2021/2022 (1 april 2021 tot en met 30 september 2021) steeg de omzet met 11 procent tot 916 miljoen euro. Die omzetgroei is te danken aan het herstel van de volumes en de hogere prijzen van gere- cyclede producten. Het bedrijfsresultaat (EBITDA) steeg met 43 procent tot 126,6 miljoen euro. Verder werd de nettoschuld teruggebracht tot 301 miljoen euro (ultimo 2021). Dat is 1,52 keer de EBITDA en daarmee ruim binnen de doelstelling van een hefboomratio van 2. Value8 kocht de eerste aandelen Renewi in oktober 2020 op koersen rond de 21 pence. Gecorrigeerd voor de reverse split – 1 nieuw aandeel voor 10 oude aandelen – betekent dat een aankoopkoers van 2,10 pond per aandeel. Inmiddels staat het aandeel op 6,6 pond. Renewi heeft nog jaren van groei voor de boeg. Er zijn nog veel beleggers die het aandeel van dit duurzame bedrijf moeten ontdekken.

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 9

Kersten: twee add­on acquisities

Kersten is een totaalaanbieder in de hulpmiddelen- markt: in de Wlz-markt (Wet langdurige zorg), die van de Wmo 2015 (Wet maatschappelijke ondersteuning) en de Zorgverzekeringswet. In 2020 groeide de omzet door de overname van HMC (juni 2020) en door autonome groei. Over 2020 werd een omzet van 54 miljoen euro gerealiseerd, waarover 6,8 miljoen euro bedrijfsresultaat (ebitda) werd behaald. In 2021 werden twee kleinere overnames gepleegd. Op 1 april 2021 werd FullMobility 3,2 miljoen omzet en 19 medewerkers) overgenomen. Op 30 november 2021 werd de acquisitie van Bert Stevens Orthesebouw en Bert Stevens Stich-Works gerealiseerd. Bert Stevens Orthesebouw (1,4 miljoen euro omzet,

12 medewerkers) is een gerenommeerde specialist op het gebied van de vervaardiging van ortheses: maatwerk- hulpmiddelen voor cliënten met een fysieke beperking.

In 2021 steeg de omzet van Kersten naar circa 72 miljoen euro. De EBITDA kwam uit op 7,6 miljoen euro, ruim 10 pro- cent van de omzet. De COVID-19-maatregelen hebben ook in 2021 een dempend effect gehad op de omzet en winstgevendheid. Medio 2021 heeft Kersten een herfi- nancieringstraject afgerond. Hiermee kon de extra inves- tering van Value8 ten behoeve van de HMC-overname worden geherfinancierd. Er is ook een faciliteit verkregen om – als Kersten extra Wmo-contracten wint – hulp- middelenparken aan te schaffen. Voor Kersten vormt deze faciliteit een belangrijke basis voor het langeter- mijngroeiplan. Voor 2022 wordt een verdere groei van de omzet en het resultaat verwacht.

PIDZ: groeiend platform voor zorgprofessionals

De belangrijkste nieuwe investering van 2021 is de belangname van 60 procent in PIDZ, een bemidde- lingsbureau dat zorgvraag en zorgaanbod aan elkaar koppelt. Via het onlineplatform mijnPIDZ worden zelf- standige zorgprofessionals en zorginstellingen met elkaar verbonden. Daarmee speelt PIDZ een cruciale rol bij de invulling van de flexibele schil voor de personeelsbezet- ting in de zorg. PIDZ is binnen twaalf jaar uitgegroeid tot marktleider in bemiddeling van zzp’ers in de zorg.

De onderneming (13 vestigingen) heeft een sterke interne organisatie van circa 50 medewerkers. PIDZ is actief in een groeimarkt. De zorgsector kampt immers met per- soneelstekorten en de vraag naar voldoende opgeleid zorgpersoneel neemt de komende jaren naar verwach- ting alleen maar toe. De resultaten van PIDZ zijn de afgelopen vijf jaar sterk gegroeid. De omzet steeg in vijf jaar tijd van 1,8 miljoen euro naar 8,9 miljoen euro en het bedrijfsresultaat (EBITDA) groeide van 0,4 miljoen euro tot 3,2 miljoen euro in 2020. Daarbij wordt opgemerkt dat de groei van PIDZ in 2020 werd gedrukt door de effecten van de COVID-19-maatregelen.

Voor de komende jaren verwacht PIDZ een verdere groei van de omzet en het bedrijfsresultaat. Op 17 november 2021 heeft de AVA van Almunda Professionals ingestemd met de overname van het meerderheidsbelang in PIDZ. Dat geschiedt tegen vrijwel dezelfde condities als waar- tegen Value8 het belang heeft verkregen. Een deel van de koopsom is betaald in aandelen. Als gevolg daarvan houdt Value8 een totaalbelang (direct en indirect) van 77 procent in Almunda Professionals.

10 | JAARVERSLAG| VALUE 8

. Gezonde progressie bij overige private investeringen

Hierna beschrijven we de gang van zaken bij de overige private investeringen (private equity of PE).

  1. Met koersdalingen van goud (-4 procent) en zilver (-11 pro- cent) had AmsterdamGold in 2021 niet bepaald de wind in de zeilen. Desondanks werd een sterk resultaat neerge- zet. De omzet daalde van 67,3 naar 61,7 miljoen euro. Het bedrijfsresultaat (EBITDA) bedroeg 1,2 miljoen euro, niet ver onder het recordresultaat van 2020 (1,4 miljoen euro). Wij verwachten dat de inflatie tot een toenemende vraag naar edelmetaal zal leiden. AmsterdamGold kan daarvan profiteren.
  2. De omzet van BK Group kwam in 2021 uit op 4,8 miljoen euro. De inzet van BK (trust en corporate services) om de kwaliteit van de klantenportefeuille te verbeteren was succesvol. Dat proces ging met extra kosten gepaard. De omzet van BK daalde, maar het bedrijfsresultaat (gemeten naar EBITA) steeg toch naar 0,2 miljoen euro. BK heeft een basis gecreëerd om met een lager risico- profiel te gaan groeien. Voor 2022 wordt een stijging van het bedrijfsresultaat begroot.
  3. De omzet van Concordia (leverancier van hout- en bouw- materialen) steeg in 2021 met ongeveer 15 procent tot 110 miljoen euro. Het nettoresultaat bedraagt, mede door een voorraadwinst van 2 miljoen euro, ongeveer 8 miljoen euro. Voor komend jaar is onze verwachting 5 à 6 procent prijs- stijgingen en een volumegroei van ongeveer 3 procent. Value8 houdt certificaten van aandelen die ongeveer

    25 procent van het uitstaande aandelenkapitaal verte- genwoordigen.

  1. Keesmakers produceert en verkoopt het gezonde kaasalternatief Kees. Kees wordt gemaakt van melk en plantaardige oliën en bevat 50% minder verzadigd vet en 25 procent minder zout dan een gewone 48+-kaas. Kees draagt bij aan een gezond cholesterolgehalte.

    De producten zijn te koop bij grote supermarktconcerns als Albert Heijn en Jumbo, maar liggen helaas niet in alle filialen. In 2021 werden een lagere omzet van 0,84 miljoen euro en een break-evenresultaat behaald.

  2. PAVO Zorghuizen begon in april 2020 met Zorghuis Tegelen en Zorghuis Tienray. PAVO had flink last van co- rona, vooral door een lage bezetting. Daarnaast maken de coronamaatregelen het moeilijk om nieuwe cliënten te werven. In 2021 werd het management overgenomen door Dennis Ouwehand. Bovendien werd besloten om de vestiging Tienray te verkopen, omdat structureel gezonde winstgevendheid daar moeilijk is te realiseren. Er worden plannen ontwikkeld om het aantal vestigingen weer uit te breiden.
  3. Skysource, dat cloudservices verleent, behaalde in 2021 een omzet van ruim 11 miljoen euro, vergelijkbaar met 2020. De winstgevendheid verbeterde met een EBITDA van 1,8 miljoen euro en een EBITA van bijna 1,5 miljoen euro. In 2021 werd een vergoeding ontvangen van een klant die het contract met Skysource voortijdig beëindigde. Die regeling heeft een drukkend effect op de omzet, maar biedt financieel een bijzondere bate en een aanzienlijke verbetering van de balansverhoudingen. Doelstelling is om de omzet en winstgevendheid vanaf het nieuwe niveau te laten groeien.

BEURSGENOTEERD

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 11

. Overige beursbelangen stijgen, edelmetaalaandelen niet

RESULTATEN

Intrinsieke waarde stijgt naar 9, 32 euro per aandeel

De financiële resultaten van Value8 hebben zich in het kalenderjaar 2021 gunstig ontwikkeld. De operationele baten zijn in 2021 gestegen van 10,7 naar 20,9 miljoen euro. De bijdrage van de private-equity-investeringen (behaalde winst en herwaardering) hieraan bedroeg 5,4 miljoen euro tegen 3,6 miljoen euro een jaar eerder. Dat was vooral te danken aan de verdere groei van Kersten. Ook de goede resultaten van AmsterdamGold droegen bij. Het beursgenoteerde segment leverde een winstbijdrage van 14,3 miljoen euro (2020: 5,0 miljoen euro) op. Dit is de resultante van de gerealiseerde resultaten van 1,7 miljoen euro (2020: -1,1 miljoen euro) en ongerealiseerde resultaten van 12,6 miljoen euro

(6,1 miljoen euro in 2020). De dividendinkomsten stegen van 0,3 miljoen euro naar 1,3 miljoen euro. De renteop- brengsten daalden van 1,4 naar 0,7 miljoen euro.

Terwijl de baten fors stegen, bleven de lasten nage- noeg gelijk. De totale bedrijfskosten kwamen uit op 2,0 miljoen euro, tegen 1,9 miljoen euro in het kalender- jaar 2020. Dit resulteerde in een EBIT van 18,9 miljoen euro (2020: 8,7 miljoen euro) en, na aftrek van 0,5 miljoen euro aan financiële lasten, een nettowinst van 18,4 miljoen euro. Dat is een duidelijke verbetering ten opzichte van de winst van het kalenderjaar 2020

(8,7 miljoen euro). De winst per aandeel bedraagt 1,87 euro.

Value8 hanteert de ontwikkeling van de intrinsieke waarde als een belangrijke maatstaf. In het kalender- jaar 2021 steeg het eigen vermogen toekomend aan gewone aandeelhouders van 74,3 naar 90,7 miljoen euro.

De intrinsieke waarde van het aandeel Value8 steeg van 7,62 euro naar 9,32 euro, een stijging van 22,3 procent.

Indien rekening wordt gehouden met het ontvangen dividend (0,16 euro), is sprake van een stijging van 7,46 naar 9,32 euro per aandeel (+24,9 procent).

De waarde van de private-equitybelangen (aandelen en leningen) bedroeg 44,6 miljoen euro (2020: 35,9 miljoen euro). Ongeveer zestig procent van dat bedrag betreft Kersten en PIDZ. De beursgenoteerde belan- gen (aandelen en leningen) vertegenwoordigden eind 2021 een waarde van 67,2 miljoen euro (2020:

42,8 miljoen euro). Daarbinnen wegen de belangen in Ctac (15,7 miljoen euro) en Renewi (16,7 miljoen euro) het zwaarst.

De aanvullende investeringen en het, zeer beperkte, gebruik van effectenkrediet leidden tot een toename van het vreemd vermogen tot 14,6 miljoen euro (exclu- sief de leaseverplichting van het huurpand). Daarvan heeft 1,9 miljoen euro betrekking op een vendor loan die in juni 2024 wordt afgelost.

Een bedrag van 4,7 miljoen euro heeft betrekking op een door Almunda Professionals aan Value8 verstrekte lening. Die lening is begin januari 2022 afgelost. Verder hield Value8 voor 3,8 miljoen euro aandelen Hornbach Baumarkt, waarop een bod van 47,50 euro per aan- deel was gedaan. Wij beschouwen dat belang als vrijwel risicoloos en als een cashequivalent. Zonder deze twee posten komt de schuldpositie uit op

6,1 miljoen euro, ofwel 5 procent van het balanstotaal.

De financiële positie blijft zeer gezond. De solvabiliteit, het totale eigen vermogen als percentage van het balanstotaal, bedroeg eind 2021 85,2 procent. Value8 beschouwt dat percentage, ruim boven de veilig geachte bandbreedte van 60 tot 70 procent, als zeer comfortabel.

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 15

Aandelenkapitaal en dividend

Het aandelenkapitaal van Value8 bestaat uit gewone aandelen A (niet-beursgenoteerd), gewone aandelen B (beursgenoteerd) en cumulatief preferente aandelen

C. Eind 2021 stonden er geen aandelen A uit. Het aantal uitstaande gewone aandelen (B) bedroeg 10.685.792. In het verleden zijn in totaal 955.405 gewone aandelen ingekocht. Daardoor bedraagt het aantal uitstaande aandelen 9.730.387. Dit aantal wordt ook gehanteerd

voor de berekening van de intrinsieke waarde, het eigen vermogen per aandeel. Voor de berekening van de winst per aandeel wordt het gemiddeld aantal uitstaande aandelen gehanteerd. Aangezien in 2021 geen wijzigin- gen hebben plaatsgevonden in het aantal uitstaan-

de gewone aandelen, bedraagt ook het gemiddelde

9.730.387 aandelen.

Value8 heeft sinds 2012 cumulatief preferente aande- len C uitstaan. De preferente aandelen C hebben een basiswaarde van 6,25 euro, kennen een dividendper- centage van 5 procent en keren daarom per aandeel een dividend van 0,3125 euro per jaar uit. Value8 heeft in 2020 toegezegd de preferente aandelen ten minste vijf jaar niet in te trekken. Het aantal uitgegeven preferente aandelen C bedroeg eind 2020 1.095.720. Daarvan zijn

225.360 aandelen ingekocht. Daardoor staan 870.360 aandelen bij derden uit.

Rendement en performance

In 2021 is Value8 er – voor de elfde keer in twaalf jaar – in geslaagd de intrinsieke waarde per aandeel te laten groeien. Die waardestijging kwam ook tot uitdrukking in de ontwikkeling van de koers van het gewone aandeel Value8. Die koers steeg van 5,16 euro eind 2020 naar 6,48 euro eind 2021. Indien het dividend (16 eurocent per gewoon aandeel) wordt meegeteld, bedraagt het totaalrendement 28,7 procent.

De cumulatief preferente aandelen noteerden eind 2021 6,10 euro, vrijwel gelijk aan de slotkoers van 2020 (6,20 euro). Door het vaste dividend (0,3125 euro, ofwel 5 procent) hebben de preferente aandelen een vastrenderend karakter.

Tiende jaar dividend

Value8 is goed op weg om een ‘dividendaristocraat’ te worden: een bedrijf dat zijn dividend op de lange termijn gestaag verhoogt en nooit verlaagt. Veel bedrijven keer- den over coronajaar 2020 geen dividend uit. In sommige gevallen (zoals bij banken) op instigatie van de toe- zichthouder, in de meeste gevallen door tegenvallende resultaten of een voorzichtige opstelling van het manage- ment. De goede gang van zaken bij Value8 stelde ons in staat om over 2020 wél dividend uit te keren: 16 eurocent per gewoon aandeel.

Gezien de goede resultaten over 2021 wordt nu voorge- steld om op de gewone aandelen een dividend van

17 eurocent uit te keren, een stijging van 6,25 procent ten opzichte van het dividend over 2020. Het voorgestelde dividend van 17 eurocent per aandeel zal een keuze- dividend zijn, waarbij het dividend naar keuze kan wor- den ontvangen in contanten of in cumulatief preferente aandelen Value8. Deze aandelen zijn ook beursgeno- teerd (de karakteristieken zijn hiervoor beschreven).

Het dividend op de cumulatief preferente aandelen (ISIN: NL0015118803) bedraagt 0,3125 euro per preferent aandeel, 5 procent van de basiswaarde van 6,25 euro per preferent aandeel. Sinds 2021 wordt het dividend op de cumulatief preferente aandelen Value8 op kwartaalbasis uitgekeerd.

Het dividend over 2021 is daardoor al uitgekeerd:

Personeel en organisatie

Bij de bedrijven waarin Value8 een meerderheidsbelang heeft, is de werkgelegenheid in 2021 toegenomen. In totaal werken bij deze bedrijven ongeveer 906 mede- werkers (2020: 740 medewerkers). In 2021 is dat aantal toegenomen door de toevoeging van PIDZ, de belangna- me in Novisource en de add-on acquisities van Kersten.

Omdat Value8 een investeringsmaatschappij is, wordt in dit jaarverslag alleen over het team op het kantoor van de NV in Bussum gerapporteerd. Dat team bestaat uit acht professionals, inclusief de Raad van Bestuur. De activiteiten van het team behelzen de monitoring van bedrijven en investeringen, zorgvuldige selectie en due diligence van nieuwe investeringen en het bewerkstel- ligen van snelle, efficiënte processen. Die basis biedt Value8 de mogelijkheid om samen met de managers van onze bedrijven te bouwen aan groei.

Wij danken alle medewerkers van de Value8-bedrijven voor hun inzet en bijdrage aan het succes van hun be- drijf.

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 17

. Investeringen, f inanciering en personeel in 2022

Investeren zit ons in het bloed. Investeren betekent het speuren naar mogelijke investeringskansen, het onder- zoeken van de kwaliteiten en groeiperspectieven van bedrijven en het afwegen van risico’s en rendement.

In tegenstelling tot begin 2020, toen we overliquide waren, is er nu geen urgentie om nieuwe investeringen te doen. Economisch zien we kansen – zoals herstel bij de zwaarst geraakte sectoren in het postcoronatijd- perk – maar ook bedreigingen in de vorm van inflatie en de economische afhankelijkheid van overheidssteun. Verder zijn we iets terughoudender geworden door opgelopen waarderingen bij beursfondsen en in de private-equitymarkt.

Op bedrijfsniveau bekijken we actief of we met add- on acquisities een bedrijf kunnen versterken. De twee

add-on acquisities van Kersten zijn daarvan een mooi voorbeeld. Add-on acquisities, veelal van kleinere branchegenoten, creëren waarde. De bekendheid met de onderneming en de branche reduceert het risico. De te behalen synergievoordelen zorgen voor een hoger verwacht rendement.

De financiële positie van Value8 is onverminderd goed en biedt ruimte om nieuwe belangen te nemen en onze huidige bedrijven bij te staan in hun groeitraject. Ten aanzien van de personeelsontwikkeling wordt verwacht dat het aantal medewerkers bij Value8 in 2022 ongeveer gelijk zal blijven.

Verwachtingen voor 2022

18 |

JAARVERSLAG| VALUE 8

Governance en risico’s

Verslag van de Raad van Commissarissen

De Raad van Commissarissen staat de Raad van Bestuur met raad ter zijde en monitort de ontwikkelingen bij Va- lue8. De Raad van Commissarissen houdt toezicht op de gang van zaken in de onderneming en op het functione- ren van de Raad van Bestuur.

Strategische ontwikkelingen

In het boekjaar 2021 heeft de Raad van Commissarissen met de Raad van Bestuur uitgebreid gesproken over de langetermijnstrategie van Value8. Bij het vormgeven van de strategie is onder meer aandacht besteed aan de im- plementatie en haalbaarheid daarvan en aan de kansen en risico’s voor de vennootschap.

De Raad van Commissarissen heeft gedurende het boekjaar gesproken over de investeringsstrategie in het licht van het toegenomen investeringsvermogen en de bijzondere marktomstandigheden. Daarbij zijn in het bijzonder de beursgenoteerde investeringen en de

private-equity-investeringen (onder andere PIDZ) aan de orde gekomen.

De financiële rapportage van de groep

De Raad van Commissarissen voert met de Raad van Bestuur regulier overleg over de gang van zaken bij Value8 en de portefeuillebedrijven. De Raad van Commissarissen heeft aandacht voor de diverse disciplines – zoals (des) investeringen, portefeuillebeheer, financieel beheer, rap- portage, risicomanagement, human resources en investor relations – die van belang zijn voor het succes van Value8. De Raad van Commissarissen bespreekt op regelmatige basis de strategie en de daarmee gepaard gaande risico’s. De Raad van Commissarissen laat zich ook informeren over wijzigingen in de personele bezetting, zowel bij Value8 zelf als bij belangrijke posities bij de portefeuillebedrijven.

De Raad van Commissarissen heeft zich bij de totstand- koming van de jaarrekening uitvoerig door het bestuur laten informeren. Daarbij zijn onder meer de interne risicobeheersings- en controlesystemen besproken en

is aandacht besteed aan de wijze van rapportage. De Raad van Commissarissen is van mening dat voldoende adequate maatregelen zijn getroffen om de opzet en de werking van de interne risicobeheersings- en contro- lesystemen te beoordelen. Gegeven de omvang van de organisatie heeft Value8 ervoor gekozen geen aparte interne auditdienst in te richten.

Jaarrekening

Zoals vorig boekjaar al aan de orde is gekomen, is er een maatschappelijk probleem in de markt voor OOB-ac- countants. Onze vorige accountant van accon avm heeft ervoor gekozen zich niet meer te richten op de beurs- genoteerde markt, waardoor zij niet langer onder het OOB-toezicht van de AFM valt. Accon avm heeft aange- geven dat zij zeer positief was over het controleproces bij en de samenwerking met Value8 en dat zij, onder normale omstandigheden, ook volgende boekjaren zou hebben willen controleren. Door deze beslissing werd Value8 ge- noodzaakt te zoeken naar een nieuwe accountant.

Nederland kent echter een zeer beperkt aantal

OOB-accountants, waardoor sprake is van verstoorde marktverhoudingen. In korte tijd hebben drie accoun- tantskantoren – accon avm, Grant Thornton en Baker Tilly – zich uit de OOB-markt teruggetrokken en hun vergunning ingeleverd. Daardoor zijn er slechts zes OOB-accountants in Nederland: de big 4 en twee mid-

delgrote kantoren. Deze situatie leidt tot een capaciteit- sprobleem en maakt het voor OOB-organisaties (zoals beursgenoteerde smallcaps) moeilijk en soms onmogelijk om een OOB-accountant te contracteren.

Daarbij geldt dat big 4-kantoren zeer terughoudend zijn met het aannemen van klanten in het beursgenoteerde smallcapsegment vanwege de gepercipieerde combi- natie van lage verdienmogelijkheden en een verhoogd risicoprofiel. Accountants voeren ook een capaciteit- sprobleem aan. Dat is toegenomen door de controles die accountants moeten verrichten in het kader van de overheidssteun aan het bedrijfsleven die verband houdt met corona.

In een breder perspectief hebben wij de problematiek van een te klein aantal OOB-accountants, de te beperkte capaciteit en de consequentie van het niet kunnen con- tracteren van een OOB-accountant onder de aandacht gebracht van AFM, Euronext Amsterdam, het ministerie van Financiën en beroepsorganisatie NBA. Hoewel deze partijen de problematiek deels of geheel onderkenden, heeft dit niet geleid tot een proces met een structurele of tijdelijke oplossing van deze problematiek.

Wel heeft de minister van Financiën aangekondigd om met wetgeving te komen om accountantsorganisaties te verplichten beursfondsen te controleren. De lange for-

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 19

matieperiode van het kabinet Rutte IV heeft het proces van wetgeving vertraagd,

Ondertussen zet Value8 haar inspanningen om een con- trolerende accountant te contracteren onvermoeibaar voort. Helaas merken we dat accountantsorganisaties zeer afwachtend reageren en niet hun maatschappelijke rol willen nemen. Het streven is nog steeds een accoun- tantscontrole van de jaarrekening. Daarbij geldt dat Value8 beschikt over een portefeuille van groeiende, gezonde ondernemingen, een zeer solide balans heeft en een sterk trackrecord heeft opgebouwd.

(Des)investeringen in het boekjaar

Gedurende het jaar heeft de Raad van Commissarissen zich frequent door de Raad van Bestuur laten informe- ren over mogelijke investeringen en desinvesteringen.

In 2021 is een aantal investeringen gepleegd, zowel in de beursgenoteerde portefeuille als in de private-equi- ty-belangen. Verder zijn enkele desinvesteringen ge-

pleegd, vooral in de beursgenoteerde portefeuille (onder andere Neways). De Raad van Commissarissen heeft aandacht gehad voor het aan- en verkoopproces en

de risico’s in combinatie met de langetermijnstrategie. De langetermijnstrategie blijft gericht op investeren in nieuwe activiteiten en bedrijven in de voorkeurssectoren, het versterken van de portefeuillebedrijven en het doen van additionele investeringen in portefeuillebedrijven in de voorkeurssectoren. Die investeringen kunnen zowel privaat als beursgenoteerd zijn.

Bij alle majeure transacties, waaronder acquisities en desinvesteringen, is de Raad van Commissarissen be- trokken. Het is gebruikelijk dat bij grote investerings- en desinvesteringstrajecten de Raad van Commissarissen in een vroeg stadium op de hoogte wordt gebracht van de beoogde transactie en de consequenties daarvan voor Value8. Indien noodzakelijk kan de besluitvorming vervolgens snel en verantwoord plaatsvinden.

Overleg van de Raad van Commissarissen

De Raad van Commissarissen komt op regelmatige basis bij elkaar en heeft zowel in als buiten de vergaderingen toe- zicht gehouden op het door de Raad van Bestuur gevoerde bestuur. In het boekjaar heeft de Raad van Commissarissen zes keer vergaderd, waarvan tweemaal buiten aanwezig- heid van de Raad van Bestuur. Tijdens deze vergaderingen

was de Raad van Commissarissen voltallig aanwezig.

In verband met corona hebben de vergaderingen plaatsgevonden via videoconferencing. Verder is er regelmatig telefonisch of per e-mail overleg geweest. De behandelde onderwerpen zijn – onder meer – de jaarre- kening, investeringen, desinvesteringen, financiering en overige transacties.

De Raad van Commissarissen heeft tweemaal buiten aanwezigheid van de Raad van Bestuur vergaderd. Hier- bij werd onder meer het functioneren van de Raad van Bestuur besproken. Eén van de vergaderingen werd ge- bruikt om het eigen functioneren van de Raad van Com- missarissen en dat van de individuele leden te evalueren. Ook heeft de Raad van Commissarissen zich daarbij de vraag gesteld of de bij de individuele leden aanwezige kennis en competenties voldoende zijn om het brede pallet van deelnemingen van Value8 te overzien en daar- op adequaat toezicht te houden. De Raad van Commis- sarissen voert periodiek overleg over het functioneren en de bezoldiging van de bestuursleden van Value8. In deze gesprekken wordt zowel het individueel als het collectief functioneren van de Raad van Bestuur besproken.

Samenstelling Raad van Commissarissen en Raad van Bestuur

Sinds medio 2019 bestaat zowel de Raad van Bestuur als de Raad van Commissarissen uit twee personen. Er wordt actief gezocht naar een vrouwelijke kandidaat om de raad te versterken. In het profiel wordt vooral gekeken naar kennis en ervaring op het gebied van beleggen in beursgenoteerde ondernemingen en naar een actieve, relevante functie in het bedrijfsleven.

De Raad van Commissarissen hecht aan goede investor relations. Binnen de Raad van Bestuur ligt de dagelijkse verantwoordelijkheid daarvoor bij de CEO. Commissaris- sen ontmoeten aandeelhouders op de jaarlijkse aan- deelhoudersvergadering.

Remuneratiebeleid

Uitgangspunt van het remuneratiebeleid van de ven- nootschap is een marktconforme beloning. Het remune- ratiebeleid voor de leden van de Raad van Bestuur van Value8 wordt vastgesteld door de Algemene Vergade- ring van Aandeelhouders. Tijdens de aandeelhoudersver- gadering van 12 juni 2013 is het huidige beloningsbeleid

20 | JAARVERSLAG| VALUE 8

goedgekeurd. De daadwerkelijke remuneratie van een bestuurder wordt vastgesteld door de Raad van Com- missarissen. De Raad van Commissarissen heeft voor de remuneratie diverse scenarioanalyses gemaakt.

De remuneratie van een lid van de Raad van Commissa- rissen wordt vastgesteld door de Algemene Vergadering van Aandeelhouders. De bezoldiging van een lid van de Raad van Commissarissen is onafhankelijk van het door de onderneming behaalde resultaat. De bezoldiging van de bestuurders is deels afhankelijk van het resultaat mid- dels een bonusregeling. De beloning van een bestuurder is inclusief een bijdrage voor een pensioenregeling. Het betreffende bestuurslid is zelf verantwoordelijk voor zijn pensioenopbouw.

Raad van Bestuur

Vaste beloningen

De leden van de Raad van Bestuur hebben bij en sinds de start van Value8 in 2008 relatief beperkte bestuurders- beloningen aanvaard. Medio 2013 heeft een aanpassing plaatsgevonden die door de Algemene Vergadering

van Aandeelhouders is goedgekeurd. De vaste beloning wordt periodiek aangepast.

Voor de heer De Vries wordt de beloning via zijn ma- nagementfee in rekening gebracht op basis van dezelfde kosten als die van een dienstverband met een derge- lijke vaste beloning. Voor de vaste beloningen van de individuele bestuurders over 2021 wordt verwezen naar de daaraan gewijde tabel in het jaarverslag. Er wordt momenteel zeer beperkt gebruikgemaakt van een ‘peergroupanalyse’ om de hoogte van de beloning vast te stellen. De Raad van Commissarissen stelt wel vast dat de beloning van de bestuurders van Value8 relatief be- scheiden is in vergelijking met de beloningen bij andere smallcaps met een vergelijkbaar eigen vermogen of een vergelijkbare beurswaarde.

Variabele beloningen

Sinds 2009 kent Value8 een bonussysteem voor de leden van de Raad van Bestuur. Daarbij is vastgelegd dat de variabele beloning voor de CEO niet hoger zou zijn dan 33% van de vaste beloning en die voor leden van de Raad van Bestuur niet hoger dan 50%. Tijdens de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van juni 2013 is de bo- nussystematiek nader ingevuld, waarbij de vier bonuscri- teria zijn aangepast.

In dit systeem hebben de bestuursleden op basis van het door de Raad van Commissarissen toegekende bonus- recht recht op de volledige bonus indien in de afgelopen drie jaar sprake is van het behalen van ten minste drie van de vier volgende criteria:

De gekozen prestatiecriteria zijn in lijn met de lange- termijnstrategiedoelstellingen van Value8, waaronder de groei van het eigen vermogen per aandeel en het outperformen van de beursindex op de lange termijn. Bij de gemiddelde TSR wordt gerekend met het koers- rendement plus het dividendrendement. Een criterium wordt als behaald beschouwd als de gemiddelde groei over een periode van drie jaar is gehaald. Hiermee wordt voorkomen dat incidentele ontwikkelingen of het dividendbeleid een te grote invloed hebben op de bonustoekenning. Indien aan ten minste twee van de genoemde criteria wordt voldaan, heeft de Raad van Commissarissen de discretionaire bevoegdheid om de

bonus alsnog geheel of gedeeltelijk toe te kennen. Over 2021 heeft de Raad van Commissarissen in algemene zin de bonuscriteria en bonussystematiek besproken. Ook is gekeken naar het invoeren van duurzaamheidscriteria, maar daarover is nog geen besluit genomen.

Voor de periode 2019-2021 waren de gemiddelde groei van het eigen vermogen (per aandeel) en de gemid- delde TSR zodanig dat aan deze prestatiecriteria werd voldaan. Aan alle vier criteria is in 2021 voldaan. Op grond hiervan is de bonus vastgesteld op 20 procent van de vaste beloning. Hierbij wordt opgemerkt dat de bonus- sen voor 2021 op hetzelfde (jaarlijkse) niveau liggen als in 2013.

Value8 kent een claw-backregeling op basis waarvan de Raad van Commissarissen al vastgestelde bonussen

kan terugvorderen indien blijkt dat deze op basis van een onjuiste jaarrekening onjuist zijn vastgesteld.

Overige emolumenten

Eventuele ontslagvergoedingen zullen voldoen aan de eisen van de Nederlandse Corporate Governance Code

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 21

en daarom niet meer bedragen dan de beloning van een jaar. De heer De Vries heeft bovendien op voorhand afgezien van het recht op een eventuele regeling of ver- goeding bij onvrijwillig vertrek. Deze toezegging is voor het eerst in 2009 gedaan. Eind 2021 is deze toezegging wederom met een jaar verlengd. In 2021 zijn geen aan- delen of opties door de vennootschap toegekend aan leden van de Raad van Bestuur. Ook zijn geen leningen verstrekt of ontslagvergoedingen uitgekeerd. Er bestaat geen specifieke pensioenregeling voor de bestuurders. Het betreffende bestuurslid is zelf verantwoordelijk voor zijn eigen pensioenopbouw en de hoogte daarvan.

De Raad van Commissarissen zal de daadwerkelijke be- loning van de leden van de Raad van Bestuur op regel- matige basis toetsen aan het beloningsbeleid en, indien nodig, aanpassen. In 2021 hebben geen transacties plaatsgevonden waarbij een lid van de Raad van Bestuur een tegenstrijdig belang had. Voor de remuneratie van de leden van de Raad van Bestuur in 2021 wordt verwe- zen naar de jaarrekening.

Remuneratie Raad van Commissarissen

Op de Buitengewone Algemene Vergadering van Aan- deelhouders van 11 juni 2014 is de remuneratie van de leden van de Raad van Commissarissen vastgesteld op

20.000 euro per jaar en voor de voorzitter op 25.000 euro per jaar. De commissarissen ontvangen geen resultaat- afhankelijke beloning, beloning in aandelen of andere aan aandelen gerelateerde beloningen.

Met dit beloningsbeleid voor de Raad van Bestuur en de commissarissen voldoet Value8 aan de Nederlandse Corporate Governance Code. Voor de remuneratie van

de leden van de Raad van Commissarissen in 2020 wordt verwezen naar de jaarrekening.

Value8 voldoet aan de best-practicebepalingen van de Corporate Governance Code met betrekking tot de Raad van Commissarissen. Alle leden voldoen aan de in deze code gestelde bepalingen met betrekking tot on- afhankelijkheid en deskundigheid. Mede gezien de om-

vang van Value8 kent de Raad van Commissarissen geen aparte benoemings-, audit- en remuneratiecommissie. De hele Raad van Commissarissen is daarom aangewe- zen om de taken van deze commissies te vervullen.

De Raad van Commissarissen dankt de Raad van Bestuur en alle medewerkers voor hun betrokkenheid en inzet in 2020.

Bussum, 18 maart 2022

Raad van Commissarissen

R.A.E. de Haze Winkelman

J.P.C. Kerstens

22 | JAARVERSLAG| VALUE 8

Risicofactoren

Ondernemerschap vormt een essentieel onderdeel van de strategie van Value8. Ondernemerschap is onlosma- kelijk verbonden met het nemen van risico’s. Om verant- woord met deze risico’s om te gaan is het noodzakelijk dat die risico’s voortdurend worden geïdentificeerd, in kaart worden gebracht en vervolgens op deugdelijke en efficiënte wijze worden beheerst. Value8 heeft zich tot doel gesteld de organisatie zodanig in te richten dat slagvaardig ondernemerschap en het effectief beheer- sen van risico’s hand in hand gaan.

Risicobeheersings- en controlesystemen

Het risicomanagement binnen Value8 kent verschillende facetten. De risico’s die samenhangen met onder andere strategie, beleid, compliance en financiële systemen worden regulier aan de orde gesteld en door de Raad van Bestuur met de Raad van Commissarissen bespro- ken. De Raad van Bestuur bezoekt regelmatig de onder- nemingen waarin Value8 investeert om een goed beeld te krijgen van de gang van zaken bij deze portefeuille- bedrijven. De directies van deze bedrijven zijn primair zelf verantwoordelijk voor de implementatie en werking van risicobeheersingssystemen bij de desbetreffende bedrijven. Om desondanks grip en controle te houden op de risico’s die bij de portefeuillebedrijven bestaan, rapporteren de directies van de ondernemingen waarin

Value8 investeert op regelmatige basis, direct of indirect, aan Value8. Hierbij wordt uitgebreid aandacht besteed aan de huidige en potentiële risico’s.

De bevindingen en maatregelen die gericht zijn op de beheersing van de risico’s, worden regelmatig besproken en geëvalueerd. De uitkomsten hiervan komen aan de orde in het overleg van de Raad van Bestuur en worden besproken met de Raad van Commissarissen. Periodiek wordt het algehele risicoprofiel van Value8 geanalyseerd en wordt bekeken of de risicobeheersingssystemen op de juiste wijze zijn ingericht. Deze aanpak concentreert zich op de volgende rubrieken:

het risico te mitigeren, bijvoorbeeld door het te verzekeren. Hierna volgt een beschrijving van de risico’s die op het moment van verslaglegging gepaard gaan met de stra- tegie en het profiel van Value8 en van de ontwikkelingen in 2021 die op dit risicoprofiel van invloed zijn geweest.

Hierbij geldt dat de risico-omgeving van Value8 ener- zijds wordt bepaald door externe risico’s die buiten de invloedssfeer van de onderneming liggen en anderzijds door een aantal beheersbare risico’s. Bij de beschrijving van de beheersbare risico’s wordt ook ingegaan op de interne risicobeheersings- en controlesystemen die in de organisatie, het besluitvormingsproces en de dagelijkse gang van zaken verankerd zijn.

Strategische risico’s

Investeren om waardegroei te creëren voor de aandeel- houders is een essentieel onderdeel van de strategie van Value8. Tegenvallende conjuncturele omstandigheden kunnen tot gevolg hebben dat Value8 en/of de onderne- mingen waarin Value8 investeert niet of minder presteren dan verwacht. De activiteiten van Value8 zullen verschillend reageren op conjuncturele ontwikkelingen. Daarom wordt gestreefd naar een gezonde mix van enerzijds bedrijven die zich bewezen hebben en een stabiele, substantiële bijdra- ge leveren aan het resultaat en de kasstroom en anderzijds relatief jonge bedrijven met veel groeipotentieel.

Value8 zal regelmatig haar portefeuille toetsen op stra tegische risico’s. Hierbij worden de activiteiten getoetst aan de daaraan gestelde rendements- en groeicriteria en hun impact op het risicoprofiel van Value8. Spreiding van het risico is geen doel op zich. Value8 focust op

een aantal groeiende sectoren waarin zij gericht risico neemt. In 2021 is Value8 erin geslaagd aan deze focus verder invulling te geven.

Daarnaast kan een eventuele neergang van de finan- ciële markten zijn weerslag hebben op het economisch klimaat in Nederland en daarbuiten, wat gevolgen zal

Marktwaarderisico

Value8 investeert ook in beursgenoteerde bedrijven. Deze investeringen worden gewaardeerd op basis van de reële waarde, waarbij in de regel wordt aangesloten bij de beurskoers. Een daling van de beurskoers kan daarom de waarde van deze investeringen negatief beïnvloeden. Indien de waarde van deze investeringen vermindert, zal dat direct gevolgen hebben voor het resultaat en/of het eigen vermogen van Value8. Het risico bestaat dat inves- teringen hierdoor niet het gewenste resultaat opleveren.

Beursnotering

Value8 en een aantal van haar deelnemingen zijn ge- noteerd op de officiële markt van Euronext Amsterdam en dienen daardoor aan de daarvoor geldende wet- en regelgeving te voldoen. Indien deze wet- en regelgeving verandert, kan dit leiden tot extra kosten. Hoewel een beursnotering grote voordelen biedt, kunnen daaraan zodanige kosten zijn verbonden dat de winstgevendheid wordt gedrukt. In 2021 hebben in de wet- en regelgeving geen wijzigingen plaatsgevonden die een materiële wijziging in de kosten voor de beursnotering met zich hebben meegebracht. Gedurende 2021 is nogmaals dui- delijk geworden dat het aanbod van OOB-accountants dusdanig is verkleind dat dit een toekomstige verhoging van het kostenniveau met zich mee kan brengen.

Juridische risico’s en compliance

Value8 heeft te maken met specifieke wet- en regelge- ving waaraan voldaan dient te worden. Value8 hecht groot belang aan compliance, zowel bij Value8 zelf

als bij haar portefeuillebedrijven. In dit licht kan erop gewezen worden dat Value8 bovendien als beursfonds en investeerder aan diverse wet- en regelgeving dient te voldoen. Daarnaast hebben enkele portefeuillebedrijven een vergunning uit hoofde van de regelgeving in hun sector. AmsterdamGold bijvoorbeeld beschikt over een AFM-vergunning voor het aanbieden van edelmetalen (fysiek goud en zilver) als beleggingsobject. De onderne- mingen die deel uitmaken van BK Group, beschikken over vergunningen voor trustdienstverlening (onder andere van DNB).

Daarnaast is er aandacht voor het beschermen en vastleggen van relevante intellectuele eigendomsrech-

ten, waaronder merkregistraties, octrooien en domein- namen. Evenals voor de handhaving van bestaande rechten.

Value8 is actief op het gebied van corporate finan- ce-dienstverlening en kan voor haar dienstverlening

aansprakelijk worden gesteld. Hoewel Value8 op het mo- ment van publicatie van dit interim-bericht niet bekend is met enige dreigende aanspraak in dat kader, kan Va- lue8 voor eventueel tekortschietende dienstverlening of andere mogelijke schade aansprakelijk worden gesteld. Ter dekking van dit risico heeft Value8 een verzekering afgesloten. Tot slot bestaat ook bij de ondernemingen waarin Value8 investeert het risico op claims van derden.

Organisatorische risico’s

De organisatie van Value8 is sinds de start in 2008 gegroeid, maar is nog steeds kwetsbaar voor en afhan- kelijk van eventuele wisselingen of uitval van mensen. De organisatie is afhankelijk van enkele sleutelfiguren, onder wie in elk geval de leden van de Raad van Bestuur. Het netwerk en het verleden van deze leden zijn tot op heden in hoge mate bepalend voor de – hoeveelheid en soort

– kansen en proposities, zowel op investeringsgebied als op het gebied van corporate finance. Value8 is zich be- wust van de risico’s op onder andere bedrijfsongevallen, personeelsuitval en arbeidsconflicten. In dat kader wordt regelmatig bekeken op welke wijze deze risico’s kunnen worden uitgesloten of gemitigeerd en/of waar nodig afdoende kunnen worden verzekerd.

Investeringsrisico

In een investeringsproces formuleert Value8 hypotheses. Zij heeft veronderstellingen en maakt afwegingen met betrekking tot mogelijke toekomstige gebeurtenissen. De feitelijke ontwikkeling kan hiervan significant afwijken. Ook kunnen beoordelingsfouten in het due-diligen- ceproces en de contractonderhandelingen leiden tot verliezen en/of reputatieschade voor Value8.

Value8 probeert dit risico zoveel mogelijk te beperken door het due-diligenceproces en de contractonderhan- delingen zo zorgvuldig mogelijk uit te voeren. Waar nodig schakelt Value8 de hulp in van externe adviseurs die Va- lue8 ondersteunen bij het in kaart brengen van de risico’s en die Value8 adviseren over de wijze waarop deze langs (onder andere) contractuele weg zoveel mogelijk beperkt kunnen worden. Value8 gaat doorgaans zeer kritisch om met acquisitiedossiers. Elke propositie wordt intensief en kritisch beoordeeld en waar nodig worden extra zeker- heden geëist, bijvoorbeeld in de vorm van vrijwaringen, garanties of borgstellingen. Indien Value8 van mening is

24 | JAARVERSLAG| VALUE 8

dat een investering te veel risico’s met zich meebrengt, wordt van die investering afgezien. Zo is ook in 2021 een groot aantal investeringsproposities afgewezen.

Fiscale risico’s

De belangrijkste belastingen die verband houden met de activiteiten van Value8, zijn de vennootschaps-, omzet- en loonbelasting. Wat betreft de vennootschapsbelas- ting vormt Value8 een fiscale eenheid met een aantal ondernemingen waarin zij minimaal 95 procent van

de aandelen houdt. De aangifte hiervan is uitbesteed aan een gespecialiseerd kantoor. Value8 maakt bij het investeren in ondernemingen, voor zover van toepassing, gebruik van de Nederlandse deelnemingsvrijstelling. In- dien de bestaande regels voor de deelnemingsvrijstelling materieel worden gewijzigd, kan dat gevolgen hebben voor de resultaten van Value8.

Landenrisico’s

Value8 is via de ondernemingen waarin zij investeert ac- tief in diverse landen, waaronder hoofdzakelijk Duitsland, België, Luxemburg en Curaçao. Indien het economische of politieke klimaat in deze landen verslechtert, zal dat merkbaar kunnen zijn in de resultaten van de onderne- mingen die in het betreffende land actief zijn. De resul- taten van deze ondernemingen hebben hun weerslag

op het resultaat van Value8 (in de waardering van de investeringen/beleggingen). De economische situatie in die landen kan daardoor een indirect effect hebben op de prestaties van Value8.

Financieringsrisico

Value8 zal nieuwe investeringen en bestaande ver- plichtingen zoveel mogelijk proberen te financieren uit bestaande kasmiddelen, bestaande kasstromen of

bestaande kredietfaciliteiten. Indien daarboven nog een verdere financieringsbehoefte bestaat, is het mogelijk dat verdere financiering wordt aangetrokken middels diverse financieringsbronnen. Bijvoorbeeld door het uitgeven van nieuwe aandelen of obligaties of door een financieringsovereenkomst aan te gaan met één of meer banken (eventueel op het niveau van het bewuste bedrijf of de bewuste deelneming). Ook is het mogelijk dat een combinatie van deze financieringsmethoden wordt gehanteerd. Het niet kunnen verkrijgen van additionele financiering zou een negatief effect kunnen hebben op nieuwe investeringen of op de resultaten van bestaande portefeuillebedrijven.

Valutarisico

Hoewel de investeringen van Value8 grotendeels plaats- vinden in eurolanden, loopt Value8 een valutarisico ten aanzien van beursgenoteerde beleggingen in dollars

en Britse ponden. Ook loopt Value8 indirect via haar portefeuillebedrijven een beperkt valutarisico middels de inkoop en export van activiteiten. Gezien de beperkte omvang van de exposure en de aard van het risico heeft Value8 geen vast beleid om deze risico’s af te dekken.

Renterisico

Het renterisicobeleid heeft tot doel de renterisico’s die voortkomen uit de financiering van de onderneming te beperken en daarmee ook de nettorenteresultaten te optimaliseren. Aan de ene kant loopt Value8 een beperkt risico bij de vergoeding voor de uitgeleende middelen indien de rente daalt. Aan de andere kant kunnen de kos- ten van vreemd vermogen hoger worden indien de rente stijgt. Een verlaging van de rentetarieven met 1 procent zou niet resulteren in een materiële verandering in het resultaat of vermogen. Hetzelfde geldt voor een toena- me van de rentetarieven met 1 procent.

Liquiditeitsrisico

Liquiditeitsrisico is het risico dat men over onvoldoende middelen beschikt om aan de directe verplichtingen

te kunnen voldoen. Value8 heeft de aanwezige liqui- diteiten ondergebracht bij Nederlandse banken met minimaal een A-rating. Alle kortlopende verplichtingen van de vennootschap dienen binnen een jaar te worden voldaan. Indien Value8 nieuwe verplichtingen aangaat, zou dit kunnen leiden tot een hoger liquiditeitsrisico. Ook in het geval van een faillissement van de bank waar de liquiditeiten zijn ondergebracht, zou Value8 een moge- lijk liquiditeitsrisico lopen. In het geval van een te lage liquiditeit is het mogelijk dat activa tegen ongunstigere voorwaarden verkocht moeten worden om extra liqui- diteiten vrij te maken om aan de directe verplichtingen te voldoen, of dat onderpand wordt uitgewonnen tegen lagere waarden dan onder normale omstandigheden mogelijk zou zijn.

Voor zover schuldfinanciering aanwezig is binnen een van de portefeuillebedrijven, spant Value8 zich in om ervoor te zorgen dat deze ondernemingen voldoende marge inbou- wen, zodat het liquiditeitsrisico gemitigeerd kan worden.

Financieringsbronnen

In het kader van de doelstelling van waardecreatie voor aandeelhouders wordt gestreefd naar een evenwich-

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 25

tige mix van financieringsbronnen, waarbij in elk geval wordt gedoeld op een gezonde verhouding tussen eigen vermogen en vreemd vermogen. Daarbij heeft Value8 de mogelijkheid tot uitgifte van gewone aandelen en cumulatief preferente aandelen. Ook worden periodiek de mogelijkheden voor financiering via vreemd vermo- gen geanalyseerd. In dat kader wordt, gezien de histo- risch lage rente op staatsobligaties, ook de uitgifte van een obligatielening of converteerbare obligatielening overwogen ter aanvulling op of in plaats van de huidige kredietlijn en ter vergroting van de liquiditeitspositie van de vennootschap.

Verder zijn er diverse andere financieringsbronnen voor verdere investeringen en het voldoen aan bestaan-

de verplichtingen, waaronder desinvesteringen van (beursgenoteerde) beleggingen en terugbetalingen op verstrekte leningen.

Value8 beschikt naast liquide middelen over een aantal financieringsbronnen (waaronder een omvangrijke be- leggingsportefeuille) waarmee de groei van de vennoot- schap gefinancierd kan worden. Value8 heeft als doel om te groeien om de clusters waarin zij actief is te versterken en om – behalve door autonome groei – te groeien door investeringen, overnames of het nemen van (aandelen) belangen.

Risicobereidheid

Het nastreven van de doelstellingen houdt onlosmake- lijk verband met het nemen van (beheerste) risico’s. De bereidheid om risico’s te nemen staat in verhouding tot de omvang en levensfase van de desbetreffende activi- teiten en tot het te verwachten rendement. Value8 heeft een zeer lage risicobereidheid in het kader van compli- ance en reputatie. Value8 heeft zich tot doel gesteld

om de organisatie zodanig in te richten dat slagvaardig ondernemerschap hand in hand gaat met het effectief beheersen van risico’s.

Risicobeheersings- en controlesystemen

De risicobeheersings- en controlesystemen van Value8 omvatten onder andere het toezicht op de realisatie van de begrotingen van de groepsbedrijven en deelne- mingen. Na de vaststelling van de begrotingen leggen de directies verantwoording af door middel van een rapportagestructuur en een tussentijds overleg met de Raad van Bestuur van Value8. Daarnaast is Value8 als aandeelhouder betrokken bij belangrijke voorgenomen besluiten bij investeringen. Hierbij valt onder meer te

denken aan goedkeuringsbesluiten met betrekking tot substantiële investeringsbeslissingen, de aanstelling van sleutelfunctionarissen en de financiering van activiteiten.

De financiële administratie van Value8 wordt intern verzorgd. De administratie bij de diverse portefeuillebe- drijven wordt eveneens veelal intern verzorgd. Geduren- de het boekjaar heeft de Raad van Bestuur van Value8 voortdurend de effectieve werking van bestaande risicobeheersings- en controlesystemen geanalyseerd en beoordeeld, hierbij gebruikmakend van de daartoe ter beschikking staande formele processen, rapportages en evaluaties.

De Raad van Bestuur concludeert dat voldoende risico- bewustzijn binnen de organisatie aanwezig is, dat het interne risicobeheersings- en controlesysteem in het ver- slagjaar in het algemeen naar behoren heeft gefunctio- neerd en dat geen onverantwoorde risico’s zijn genomen.

Ten aanzien van financiële verslaggevingsrisico’s verklaart de Raad van Bestuur dat de interne risicobe- heersings- en controlesystemen een redelijke mate van zekerheid geven dat de financiële verslaggeving geen onjuistheden van materieel belang bevat en dat de risi- cobeheersings- en controlesystemen in het verslagjaar naar behoren hebben gewerkt. Wij hebben geen indica- ties om aan te nemen dat deze systemen in het lopende jaar niet naar behoren zullen werken.

26 | JAARVERSLAG| VALUE 8

Aandelenstructuur en juridische structuur

Value8 is een aan de effectenbeurs Euronext Amster- dam genoteerde naamloze vennootschap. Het ticker- symbool van de aandelen B is VALUE en de ISIN-code is NL0010661864. Het tickersymbool van de cumulatief preferente aandelen C is PREVA en de ISIN-code is NL0009875483.

Ultimo 2021 bedraagt het maatschappelijk kapitaal van Value8 7.280.000 euro. Het maatschappelijk kapitaal bestaat uit 2.800.000 aandelen A met een nominale waarde van 0,35 euro, 14.000.000 aandelen B (beurs- genoteerd) met een nominale waarde van 0,35 euro

en 4.000.000 aandelen C (beursgenoteerd, cumulatief preferent) met een nominale waarde van 0,35 euro. De aandelen A luiden op naam. De aandelen B en C luiden ter keuze van de houder aan toonder of op naam.

Ultimo 2021 bedraagt het geplaatste kapitaal 4.123.529,20 euro. Dit bestaat uit 10.685.792 gewone aandelen B (beursgenoteerd) en 1.095.720 aandelen C (beursgenoteerd, cumulatief preferent). Er staan mo- menteel geen aandelen A uit. Value8 houdt per ultimo 2021 zelf 955.405 gewone aandelen B en 225.360 cumula- tief preferente aandelen C in portefeuille. Alle uitgegeven aandelen zijn volgestort. Per datum van publicatie heb- ben geen wijzigingen plaatsgevonden in het geplaatste kapitaal.

Per datum van publicatie van het jaarverslag zijn er, naast de ingekochte aandelen door Value8, twee aan- deelhouders met een belang groter dan 3 procent:

Cumulatief preferente aandelen C

De cumulatief preferente aandelen C kennen een dividend van 5 procent van de basiswaarde, die wordt gedefinieerd als de eerste prijs waartegen deze zijn uitgegeven. De basiswaarde bedraagt 6,25 euro per cumulatief preferent aandeel C. De cumulatief preferen- te aandelen C zijn sinds 6 januari 2012 genoteerd aan de officiële markt van Euronext Amsterdam.

Op grond van artikel 23 van de statuten dient Value8 uit de winst het dividend aan de cumulatief preferente aan- delen C uit te keren voordat kan worden overgegaan tot uitkering van dividend aan de houders van aandelen A en aandelen B. Het dividend op de cumulatief preferente aandelen C is preferent ten opzichte van het dividend

op de aandelen A en aandelen B. Daarnaast is sprake van cumulatief preferent dividend. Dit wil zeggen dat indien Value8 een jaar geen dividend op de cumulatief preferente aandelen C uitkeert pas weer dividend op de gewone aandelen kan worden uitgekeerd nadat de achterstallige dividenden op de cumulatief preferente aandelen C zijn voldaan.

Het stemrecht op de cumulatief preferente aandelen C is conform de Nederlandse Corporate Governance Code vormgegeven, waarbij het stemrecht op een cumulatief preferent aandeel C gebaseerd is op de reële waarde van de kapitaalinbreng ten opzichte van de beurs-

koers van een gewoon aandeel B. Het stemrecht wordt berekend aan de hand van de onderlinge verhouding van beide beurskoersen op de registratiedatum van de aandeelhoudersvergadering.

Value8 heeft conform artikel 9 van de statuten het recht om de cumulatief preferente aandelen C op enig moment in te trekken. In dat geval krijgen de aandeel- houders het volledige bedrag uitgekeerd, inclusief de eventueel achterstallige dividenden. Concreet betekent dit dat indien Value8 overgaat tot intrekking van de cumulatief preferente aandelen C de houders van deze aandelen hun kapitaalinbreng (6,25 euro) terugbetaald krijgen, vermeerderd met niet uitbetaald dividend. Va- lue8 heeft op 4 juni 2020 meegedeeld niet voornemens

te zijn deze preferente aandelen gedurende de eerstvol- gende vijf jaar in te trekken.

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 27

Dividend

Value8 streeft naar creatie van aandeelhouderswaarde op de lange termijn. Jaarlijks wordt de waarde van de bestaande belangen in portefeuillebedrijven en be- leggingen vastgesteld. Aan de hand daarvan kan de mutatie van de waarde worden beoordeeld. De waarde van deze (deels beursgenoteerde) belangen kan sterk variëren, waardoor ook de resultaten van Value8 jaar per jaar kunnen fluctueren.

Een boekjaar met een negatief resultaat hoeft niet te resulteren in het passeren van het dividend. Value8 streeft in dat kader naar een beperkt maar stabiel groeiend divi- dend voor de houder van gewone aandelen, waarbij een belangrijk deel van de winst kan worden geherinvesteerd. Afhankelijk van de liquiditeitsplanning kan ook worden voorgesteld het dividend in aandelen uit te keren.

Ten aanzien van het dividend op de cumulatief preferen- te aandelen C streeft Value8 ernaar het jaarlijkse con- tante dividend over de cumulatief preferente aandelen C uit te keren. Hierbij zal, indien mogelijk, het dividend ook worden uitgekeerd in een jaar waarin sprake is van een negatief resultaat.

Op 19 juli 2021 heeft Value8 een dividend betaalbaar gesteld van 0,16 euro per gewoon aandeel, naar keuze in cash of in cumulatief preferente aandelen. Verder is

op de cumulatief preferente aandelen het reguliere divi- dend van 5% in contanten betaald.

Op de aandeelhoudersvergadering van 2022 is Value8 voornemens een cashdividend voor te stellen van 0,17 euro per gewoon aandeel (naar keuze in cumulatief preferente aandelen C) en het al uitgekeerde dividend over 2021 van 0,3125 euro per aandeel op de cumulatief preferente aandelen C definitief vast te stellen. Sinds 2021 wordt dit dividend per kwartaal uitgekeerd. Value8 blijft voornemens om gedurende 2022 het dividend op de cumulatief preferente aandelen per kwartaal uit te keren.

Statuten, benoeming en ontslag bestuurders en commissarissen

Hierna volgen de relevante bepalingen uit de statuten, voor zover deze niet elders in dit interim-bericht worden vermeld.

Artikel 14 van de statuten van Value8 bepaalt dat Value8 wordt bestuurd door een bestuur bestaande uit één

of meer bestuurders en dat deze bestuurders door de Algemene Vergadering van Aandeelhouders worden benoemd.

Artikel 15 van de statuten van Value8 bepaalt dat Value8 een Raad van Commissarissen heeft bestaande uit mi- nimaal twee leden en dat deze leden worden benoemd door de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van Value8. Indien meer commissarissen in functie zijn, be- noemt de Raad van Commissarissen uit zijn midden een voorzitter. Tot commissaris kan niet worden benoemd een persoon die in dienst is van Value8. De Algemene Vergadering van Aandeelhouders van Value8 kan een commissaris aanstellen als gedelegeerd commissaris, die belast is met het dagelijks toezicht op de Raad van Bestuur van Value8. De Raad van Commissarissen van Value8 is bevoegd een bestuurder te schorsen.

Artikel 16 van de statuten van Value8 stelt dat de Al- gemene Vergadering van Aandeelhouders altijd een bestuurder of commissaris kan schorsen en ontslaan.

Voor het wijzigen van de rechten van de aandeelhouders van Value8 is een statutenwijziging noodzakelijk. Zo is een statutenwijziging op grond van artikel 36 van de statuten mogelijk met ten minste twee derde van de stemmen, op voorstel van de Raad van Bestuur en onder voorafgaan- de goedkeuring van de Raad van Commissarissen.

Uitgifte en verkrijging van aandelen

Aandelen of rechten tot het nemen van aandelen kunnen conform artikel 6 van de statuten van Value8 slechts worden uitgegeven ingevolge een besluit van de Algemene Vergadering van Aandeelhouders of van de Raad van Bestuur indien deze daartoe door de Alge- mene Vergadering van Aandeelhouders is aangewezen.

28 | JAARVERSLAG| VALUE 8

Indien de Raad van Bestuur daartoe is aangewezen, kan – zolang de aanwijzing van kracht is – de Algemene Vergadering van Aandeelhouders niet meer tot verdere

uitgifte besluiten. Het besluit tot uitgifte van de Algeme- ne Vergadering van Aandeelhouders en/of de Raad van Bestuur behoeft de voorafgaande goedkeuring van de Raad van Commissarissen.

Bij uitgifte van aandelen of rechten tot het nemen van aandelen heeft iedere aandeelhouder een voorkeurs- recht naar evenredigheid van het gezamenlijke bedrag van zijn aandelen, behoudens het bepaalde in de wet. Het voorkeursrecht kan, telkens voor een enkele uitgif- te, worden beperkt of uitgesloten door het tot uitgifte bevoegde orgaan.

Verkrijging anders dan om niet kan slechts plaatsvinden indien en voor zover de Algemene Vergadering van Aan- deelhouders de Raad van Bestuur daartoe heeft gemach- tigd. Deze machtiging geldt voor ten hoogste achttien maanden. De Algemene Vergadering van Aandeelhouders moet in de machtiging bepalen hoeveel aandelen mogen worden verkregen, hoe deze mogen worden verkregen en tussen welke grenzen de prijs moet liggen. Het besluit tot inkoop van aandelen behoeft de voorafgaande goedkeu- ring van de Raad van Commissarissen.

Tijdens de Algemene Vergadering van Aandeelhouders van 4 juni 2020 heeft de aandeelhoudersvergadering de Raad van Bestuur gemachtigd om voor een periode van achttien maanden maximaal 20 procent van het

geplaatste kapitaal van de vennootschap in aandelen of rechten daartoe uit te geven en tot beperking of uitslui- ting van het voorkeursrecht hiervan.

Ook is de Raad van Bestuur tijdens de Algemene Verga- dering van Aandeelhouders 18 juni 2021 gemachtigd om gedurende de wettelijke maximumtermijn van achttien maanden, gerekend vanaf de datum van deze verga- dering, aandelen in te kopen met inachtneming van de wet en de statuten. Het maximumaantal aandelen dat kan worden ingekocht bedraagt 20 procent van het geplaatste kapitaal. De inkooptransacties betreffende aandelen B en/of C moeten worden uitgevoerd voor een prijs die ligt tussen de nominale waarde van de aandelen en 110 procent van de openingskoers van de aandelen (zoals vermeld in de Officiële Prijscourant van Euronext Amsterdam) op de dag van de inkooptransactie of – bij afwezigheid van een dergelijke koers – de laatste daar vermelde koers. De inkooptransacties kunnen worden verricht ter beurze of anderszins.

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 29

Corporate Governance

Value8 heeft een Raad van Bestuur en een Raad van Commissarissen, de zogenoemde two-tierbestuursstruc- tuur. Hierna zijn de hoofdlijnen van de huidige bestuurs- structuur opgenomen.

Raad van Bestuur

De Raad van Bestuur is belast met het besturen van de vennootschap, wat onder meer inhoudt dat deze verant- woordelijk is voor de realisatie van de doelstellingen van de vennootschap, de strategie met het bijbehorende risicoprofiel, de resultatenontwikkeling en de voor de onderneming relevante maatschappelijke aspecten van ondernemen. De Raad van Bestuur legt hierover verant- woording af aan de Raad van Commissarissen en aan de Algemene Vergadering van Aandeelhouders. De Raad van Bestuur houdt de Raad van Commissarissen op de hoogte van de gang van zaken, overlegt met de Raad van Commissarissen over belangrijke aangelegenheden en legt belangrijke besluiten ter goedkeuring voor aan de Raad van Commissarissen en/of de Algemene Vergade- ring van Aandeelhouders.

De benoeming, de beloning en de verdere voorwaarden voor ieder lid van de Raad van Bestuur worden bepaald door de Raad van Commissarissen en zijn gebaseerd op het beleid zoals de Algemene Vergadering van Aandeel- houders dat heeft vastgesteld. De Raad van Commissa- rissen kan een bestuurslid altijd schorsen. De Algemene Vergadering van Aandeelhouders kan altijd bestuurders schorsen en ontslaan. Elke vorm en elke schijn van belan- genverstrengeling tussen vennootschap en bestuurders worden vermeden.

Raad van Commissarissen

De Raad van Commissarissen oefent toezicht uit op het beleid van de Raad van Bestuur en op de algemene gang van zaken. Deze staat de Raad van Bestuur met advies ter zijde. Bij de vervulling van hun taak richten de commissarissen zich naar het belang van de ven-

nootschap. De Raad van Bestuur verschaft de Raad van Commissarissen tijdig de voor de uitoefening van zijn taak noodzakelijke gegevens.

De commissarissen worden op voordracht van de Raad van Commissarissen benoemd door de Algemene Vergadering van Aandeelhouders. Daarbij wordt ervoor gezorgd dat de Raad van Commissarissen zodanig is

samengesteld dat de leden ten opzichte van elkaar, de Raad van Bestuur en welk deelbelang dan ook onafhan- kelijk en kritisch kunnen opereren. Elke vorm en elke schijn van belangenverstrengeling tussen de vennootschap en commissarissen worden vermeden. De Raad van Com- missarissen is verantwoordelijk voor de kwaliteit van zijn eigen functioneren. Een commissaris treedt uiterlijk af

op het tijdstip van sluiting van de Algemene Vergadering van Aandeelhouders, eerstvolgend op de dag vier jaar na zijn laatste benoeming.

De bezoldiging van ieder lid van de Raad van Commis- sarissen wordt vastgesteld door de Algemene Verga- dering van Aandeelhouders en is niet afhankelijk van de resultaten van de vennootschap. De Raad van Commis- sarissen benoemt uit zijn midden een voorzitter. Zolang de Raad van Commissarissen uit minder dan vijf perso- nen bestaat, zijn de drie zogenoemde kerncommissies (auditcommissie, remuneratiecommissie en selectie- en benoemingscommissie geïntegreerd in de Raad van Commissarissen. In het afgelopen jaar heeft de vennoot- schap geen persoonlijke leningen verstrekt aan één of meer leden van de Raad van Commissarissen.

Corporate Governance Code

Value8 hecht groot belang aan een deugdelijk en trans- parant ondernemingsbestuur en streeft naar heldere communicatie hierover met alle belanghebbenden.

Daarbij wordt rekening gehouden met de relevante maatschappelijke aspecten van ondernemen. Value8 heeft invulling gegeven aan de Nederlandse Corporate Governance Code. Value8 onderschrijft de principes van deze code. De tekst van de code is te vinden op www. mccg.nl.

De Raad van Bestuur en de Raad van Commissarissen van Value8 hebben gezamenlijk een document opge- steld waarin de corporate-governancestructuur van Value8 wordt beschreven. Hierbij wordt onder andere per best-practicebepaling aangegeven in hoeverre Value8 deze bepaling toepast. Dit document is beschikbaar op de website van Value8 (www.value8.com) onder ‘Investor Relations > Corporate Governance’. Elke substantiële verandering in de corporate-governancestructuur van de vennootschap en de naleving van de Corporate Governance Code zal onder een afzonderlijk agenda- punt ter bespreking aan de Algemene Vergadering van Aandeelhouders worden voorgelegd.

30 | JAARVERSLAG| VALUE 8

Value8 heeft ervoor gekozen om zoveel mogelijk te voldoen aan de Nederlandse Corporate Governance Code. Slechts op enkele minder majeure punten wordt afgeweken van

de best-practicebepalingen, waarbij toepassing vanuit kostenoverwegingen (nog) niet wenselijk wordt geacht. Conform het ‘pas toe of leg uit’-principe voldoet Value8 daarmee integraal aan die code. De volgende best-practi- cebepalingen worden niet (volledig) toegepast:

Best-practicebepalingen 1.3.1 tot en met 1.3.5

Gezien de omvang van de onderneming kent Value8 geen interne auditor. Om deze reden zijn de bepalingen

1.3.1 tot en met 1.3.5 niet van toepassing.

Best-practicebepaling 4.2.3

Gezien de omvang van de onderneming zullen nog niet alle presentaties aan (institutionele) beleggers of ana- listen en persconferenties gelijktijdig te volgen zijn via webcasting of anderszins.

Corporate-governance- verklaring

Deze verklaring is opgenomen uit hoofde van artikel 2a van het ‘Besluit inhoud bestuursverslag’. Voor de mede- delingen in deze verklaring als bedoeld in artikelen 3, 3a en 3b van dit besluit wordt verwezen naar de relevan- te vindplaatsen in dit interim-bericht (meer specifiek: hoofdstuk 14, 15, 16, en 17 van het interim-bericht).

De volgende mededelingen dienen als hier ingelast en herhaald te worden beschouwd:

Commissarissen (paragraaf 16.5, ‘Maatschappelijk ondernemen’), evenals de wijze van uitvoering van het beleid en de resultaten daarvan in 2019/2020.

Besluit artikel 10 overnamerichtlijn

Ingevolge artikel 1 van het ‘Besluit artikel 10 overname- richtlijn’ geeft Value8 op de volgende onderwerpen een toelichting.

Kapitaalstructuur

De kapitaalstructuur is vermeld in hoofdstuk 15, ‘Aandelenstructuur en juridische structuur’.

Beperkingen

Value8 kent beperkingen voor de overdracht van aan- delen, stemrecht, termijnen voor de uitoefening van stemrecht en de uitgifte van aandelen of de toekenning van rechten tot het nemen van aandelen. Value8 is niet bekend met enige overeenkomst tussen aandeelhouders inzake de beperking van overdracht of stemrecht.

Melding zeggenschap

De substantiële deelnemingen, voor zover bekend aan Value8, zijn vermeld in hoofdstuk 15.

Bijzondere zeggenschapsrechten en controle- mechanismen

Er zijn geen bijzondere zeggenschapsrechten verbon- den aan de aandelen. Er zijn geen mechanismen voor de controle van een regeling die rechten toekent aan werknemers om aandelen in het kapitaal van de ven- nootschap of een dochtermaatschappij te nemen of te verkrijgen.

Beperking stemrecht, uitoefening stemrecht

Er zijn geen beperkingen in het stemrecht of in het uitoefe- nen van het stemrecht dat is verbonden aan de aandelen.

Benoeming en ontslag van leden van de Raad van Commissarissen en Raad van Bestuur

Ten aanzien van de benoeming en het ontslag van leden van de Raad van Commissarissen en de Raad van Bestuur wordt verwezen naar paragraaf 15.3.3 van het interim-be- richt. Voor de wijziging van de statuten wordt eveneens verwezen naar paragraaf 15.3.3 van het interim-bericht.

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 31

Bevoegdheden van de Raad van Bestuur

In paragraaf 16.1 van het interim-bericht zijn de be- voegdheden van de Raad van Bestuur toegelicht, inclu- sief de bevoegdheden inzake de uitgifte van aandelen en de verkrijging van eigen aandelen.

Beschermingsmaatregelen

De onderneming kent geen algemene beschermings- maatregelen tegen een overname van zeggenschap over de vennootschap, zoals certificering van aandelen, prioriteitsaandelen of beschermingspreferente aande- len. Er zijn geen belangrijke overeenkomsten waarbij de vennootschap partij is en die tot stand komen, worden gewijzigd of worden ontbonden onder de voorwaarde van een wijziging van zeggenschap over de vennoot- schap nadat een openbaar bod in de zin van artikel 5:70 van de Wet op het financieel toezicht is uitgebracht. De vennootschap heeft geen overeenkomst met een be- stuurder of een werknemer die voorziet in een uitkering bij beëindiging van het dienstverband naar aanleiding van een openbaar bod in de zin van artikel 5:70 van de Wet op het financieel toezicht.

Investorrelationsbeleid

Value8 informeert aandeelhouders, beleggers en de markt op regelmatige basis. Dit gebeurt door middel van de publicatie van persberichten op basis van trading updates en volledige financiële verslagen bij publica-

tie van de jaarcijfers en halfjaarcijfers. Value8 vindt het belangrijk de relatie met bestaande aandeelhouders te onderhouden en de onderneming en het aandeel onder de aandacht van potentiële investeerders te brengen.

Maatschappelijke aspecten van ondernemen

Value8 houdt rekening met de relevante maatschappe- lijke aspecten van ondernemen. Zowel bij het doen van nieuwe investeringen als bij de bestaande activiteiten weegt Value8 de maatschappelijke aspecten, zoals duurzaamheid en sociale gevolgen, mee in de besluit- vorming om tot waardegroei voor de aandeelhouders te komen.

Actief beleid bij portefeuillebedrijven

Bij de verschillende portefeuillebedrijven is er een actief beleid op het gebied van maatschappelijk verantwoord ondernemen (MVO). Met de overname van Kersten (be- gin 2015) heeft Value8 een MVO-pionier binnengehaald. Kersten loopt voorop in het hergebruik van hulpmidde-

len en heeft als doelstelling om een belangrijk deel van het personeelsbestand uit mensen met een afstand tot de arbeidsmarkt te laten bestaan. Dit alles heeft erin geresulteerd dat Kersten als eerste revalidatiebedrijf in Nederland een gecertificeerde Prestatieladder Sociaal Ondernemen (PSO) heeft. Momenteel behoort Kersten met PSO-ladder 3 tot de meest inclusieve bedrijven in Nederland.

Diversiteitsbeleid

Het diversiteitsbeleid van Value8 is gericht op het beter laten functioneren van de organisatie door optimaal gebruik te maken van de (potentiële) medewerkers en door een optimale personeelssamenstelling met betrek- king tot de verschillende achtergronden en kwaliteiten van de medewerkers. Value8 is ervan overtuigd dat het werken met medewerkers met verschillende achtergron- den en kwaliteiten bijdraagt aan het realiseren van onze groeidoelstelling. Value8 wil een werkomgeving creëren waarin ieders competenties en gedrag goed kunnen floreren. Bij de werving en selectie van nieuwe mede- werkers wordt het diversiteitsbeleid meegewogen bij de uitbreiding van het team en de vervanging van mede- werkers. Value8 streeft naar een evenwichtige partici- patie van mannen en vrouwen in de Raad van Bestuur en de Raad van Commissarissen en zal dit streven bij nieuwe benoemingen meewegen.

32 | JAARVERSLAG| VALUE 8

Personalia

Raad van Bestuur

De heer P.P.F. de Vries (CEO)

Drs. P.P.F. de Vries (1967, Nederlandse nationaliteit) is grootaandeelhouder en bestuursvoorzitter van Va- lue8 en heeft uitgebreide ervaring op het gebied van beursgenoteerde ondernemingen. De heer De Vries was

– voordat hij Value8 oprichtte – gedurende achttien jaar (oktober 1989-oktober 2007) verbonden aan de Vereni- ging van Effectenbezitters (VEB). De laatste twaalf jaar was hij directeur van de VEB. In de periode 2002-2003 was hij kernlid van de Commissie-Tabaksblat. De heer

De Vries studeerde Bedrijfseconomie aan de Erasmus Universiteit Rotterdam (1985-1991).

Hij was verder voorzitter van de pan-Europese organi- satie van aandeelhoudersverenigingen Eurosharehol- ders (2005-2010), lid van het Market Participants Panel van de pan-Europese beurstoezichtorganisatie CESR (2003-2010), commissaris van EDCC N.V. (2009-2011) en bestuurder van de rechtsvoorgangers van Almunda

Professionals N.V. (2011-2012 en 12 december 2013-29 ja- nuari 2014) en commissaris van Euronext Amsterdam N.V. (2014-2017) en SnowWorld (2014-2022). De heer De Vries is lid van het Comité van Aanbeveling van de Stichting Juliana Kinderziekenhuis. Naast zijn functie als CEO van Value8 is de heer De Vries momenteel niet-uitvoerend bestuurder van IEX Group N.V. en bestuurder bij Cumulex

N.V. en MKB Nedsense N.V. Verder is hij commissaris bij Almunda Professionals N.V. en Morefield Group N.V.

De heer G.P. Hettinga (bestuurder)

Drs. G.P. Hettinga (1977, Nederlandse nationaliteit) is be- stuurder en medeoprichter van Value8. De heer Hettinga heeft in 2001 zijn studie Bedrijfskunde van de Financiële Sector aan de Vrije Universiteit Amsterdam afgerond.

In de periode van juni 2001 tot september 2008 is hij als econoom werkzaam geweest bij de Vereniging van Effectenbezitters (VEB). In 2007 werd hij benoemd tot

hoofdeconoom bij de VEB. De heer Hettinga heeft uitge- breide en relevante ervaring en kennis opgedaan, onder meer op het gebied van het analyseren van beursgeno- teerde ondernemingen, corporate governance, investor relations, internet en overnamebiedingen. De heer Het- tinga was commissaris bij EDCC N.V. (20092011), Lavide Holding N.V. (2013-2014), Novisource N.V. (2013-2014) en

N.V. Dico International (2011-2015). Naast zijn functie bij Value8 is de heer Hettinga momenteel niet-uitvoerend bestuurder van IEX Group N.V., bestuurder bij Cumulex

N.V. en commissaris bij MKB Nedsense N.V. en Portan N.V.

Raad van Commissarissen

De heer de Haze Winkelman

De heer R.A.E. de Haze Winkelman (1954) is voorma- lig directeur van de Vereniging van Effectenbezitters (1987-1996). Hij was actief in diverse politieke functies, waaronder fractievoorzitter in Provinciale Staten van

Zuid-Holland (VVD) en Eerste Kamerlid (VVD). De heer de Haze Winkelman heeft Bedrijfsrecht en fiscaal recht ge- studeerd aan de Universiteit Leiden en was voorafgaand aan zijn periode bij de VEB plaatsvervangend hoofd

van de loonbelasting bij het ministerie van Financiën. De heer de Haze Winkelman beschikt over ruime kennis en ervaring op het gebied van beleggen, beursgenoteerde ondernemingen, internationale financiële markten en corporate governance.

De heer Kerstens

De heer J.P.C. Kerstens (1962) is voormalig bestuurder en CFO van Endemol (2000-2010). In die functie was hij betrokken bij de beursgang (2005) en de overname (2007) van Endemol. Verder was hij onder andere CFO

van Eyeworks (2012-2016), head of finance bij TKH Group NV, CFO van Sonesta Hotels, bestuurder van Orange Ba- bies en commissaris bij Eredivisie Beheer. Hij heeft ruime kennis en ervaring op het gebied van financiële zaken, overnames, beursgenoteerde ondernemingen en media. Tegenwoordig is de heer Kerstens CFO bij Downtown Music Holdings. De heer Kerstens studeerde Economie aan de Universiteit van Amsterdam.

Rooster van aftreden

Commissarissen

De heer R.A.E. de Haze Winkelman

Op 22 mei 2019 benoemd voor een periode van vier jaar door de Algemene Vergadering van Aandeelhouders. De eerste termijn loopt tot de AVA van 2023.

De heer J.P.C. Kerstens

Op 5 september 2019 benoemd voor een periode van vier jaar door de Algemene Vergadering van Aandeel- houders. De eerste termijn loopt tot de AVA van 2023.

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 33

Bestuurders

Drs. P.P.F. de Vries

Aangetreden op 24 september 2008. Op 4 juni 2020 is de heer De Vries voor een nieuwe periode van vier jaar benoemd door de Algemene Vergadering van Aandeel- houders. De vierde termijn loopt in 2024 af.

Drs. G.P. Hettinga

Aangetreden op 24 september 2008. Op 4 juni 2020 is de heer Hettinga voor een nieuwe periode van vier jaar benoemd door de Algemene Vergadering van Aandeel- houders. De vierde termijn loopt in 2024 af.

34 | JAARVERSLAG| VALUE 8

Bestuursverklaring

De Raad van Bestuur verklaart dat, voor zover hem bekend,

a | dit jaarverslag een getrouw beeld geeft van de ac- tiva, de passiva, de financiële positie en het resultaat van de vennootschap; en dat

b | het jaarverslag een getrouw overzicht geeft van de belangrijke gebeurtenissen die zich in het verlengde boekjaar2019/2020 hebben voorgedaan en het effect daarvan op de interim-rapportage, alsmede een beschrijving van de voornaamste risico’s en onzeker- heden voor 2021.

Bussum, 29 april 2022

Raad van Bestuur Drs. P.P.F. de Vries Drs. G.P. Hettinga

VALUE 8 | JAARVERSLAG 2021 35

Begrippenlijst

Bedrijfsresultaat EBIT.

DCF Discounted Cash Flow-waarderingsmethode voor de beoordeling van een investering door het schatten van toekomstige kasstromen, waarbij rekening wordt gehouden met de tijdswaarde van geld.

EBIT Het resultaat voor aftrek van rente en belastingen.

EBITDA Het resultaat voor aftrek van rente, belastingen, afschrijvingen en amortisaties.

FTE Fulltime-equivalent. Een rekeneenheid waarmee de omvang van het aantal medewerkers wordt uitgedrukt. Eén fte staat voor een personeelslid met een volledige werkweek.

Genormaliseerd resultaat Het resultaat voor aftrek van eenmalige kosten en baten.

IFRS De International Financial Reporting Standards (IFRS) is een boekhoudkundige standaard voor jaarverslagen van bedrijven. Sinds 1 januari 2005 zijn beursgenoteerde bedrijven in de EU verplicht op deze wijze te rapporteren.

Intrinsieke waarde per aandeel Het eigen vermogen per gewoon aandeel.

Operationele EBITDA De EBITDA uit de normale bedrijfsuitoefening.

Recurring EBITDA De EBITDA voor aftrek van eenmalige kosten en baten.

Solvabiliteit Het eigen vermogen uitgedrukt als een percentage van het totaalvermogen.

Total shareholder return (TSR) Het rendement op aandelen gemeten door de koersverandering van het aandeel

plus het dividend.

Verwaterd resultaat per aandeel Het nettoresultaat gedeeld door het gewogen aantal gewone aandelen gedurende

het boekjaar, ervan uitgaande dat alle rechten op aandelen (zoals opties of converteerbare obligaties) uitgeoefend zouden zijn.

WACC Weighted average cost of capital. Een kengetal waarmee de gemiddelde kosten

van het vermogen van een onderneming worden berekend. Hierbij worden de kosten van vreemd vermogen en eigen vermogen gewogen meegenomen.

Winst per aandeel Het nettoresultaat toegerekend aan gewone aandelen gedeeld door het gewogen aantal gewone aandelen gedurende het boekjaar.

Winst per aandeel voor amortisatie Het nettoresultaat toekomend aan gewone aandelen voor aftrek van amortisatie gedeeld door het gewogen aantal gewone aandelen gedurende het boekjaar.

Jaarrekening 2021

Boekjaar.

Value8 had een verlengd boekjaar dat loopt van 1 januari 2019 tot en met 30 december 2020.

De cijfers in deze Jaarrekening hebben betrekking op de periode van 31 december 2020 tot en met 30 december 2021 en worden vergeleken met de cijfers van het vorige boekjaar 2019/20.

Inhoudsopgave

19.1 Jaarcijfers

19.1.1 Balans per 30 december 2021

44

19.1.2 Winst-en-verliesrekening over 2021

45

19.1.3 Verloopoverzicht eigen vermogen 2021

46

19.1.4 Kasstroomoverzicht 2021

47

19.1.5 Grondslag voor de financiële verslaggeving van Value8 N.V.

48

19.2 Toelichting op de jaarcijfers

19.2.1 Immateriële vaste activa

57

19.2.2 Vastgoedinvesteringen

57

19.2.3 Private-equity-investeringen

58

19.2.4 Leningen u/g beursgenoteerde investeringen

62

19.2.5 Leningen u/g

63

19.2.6 Opties op investeringen in investeringsportefeuille

64

19.2.7 Beursgenoteerde investeringen

64

19.2.8 Vorderingen en overlopende activa

65

19.2.9 Liquide middelen

65

19.2.10 Geplaatst kapitaal

65

19.2.11 Winst per aandeel

66

19.2.12 Langlopende verplichtingen

66

19.2.13 Schulden aan kredietinstellingen

66

19.2.14 Kortlopende leningen o/g gerelateerde partijen

66

19.2.15 Handelsschulden en overige te betalen posten

67

19.2.16 Financiële instrumenten gewaardeerd tegen reële waarde

67

19.2.17 Voorwaardelijke verplichtingen

67

19.2.18 Risico’s

68

19.2.19 Verbonden partijen

69

19.2.20 Gebeurtenissen na balansdatum

70

19.2.21 Reëlewaardemutaties private-equity-investeringen

70

19.2.22 Reëlewaardemutaties beursgenoteerde investeringen

70

19.2.23 Interest leningen u/g private-equity-investeringen

70

19.2.24 Interest beursgenoteerde investeringen

70

19.2.25 Gerealiseerde resultaten

71

19.2.26 Dividenden

71

19.2.27 Lonen, salarissen en sociale lasten

71

19.2.28 Overige bedrijfskosten

71

19.2.29 Financiële baten en lasten

71

19.2.30 Winstbelastingen

71

19.2.31 Gesegmenteerde informatie

72

19.2.32 Servicekosten vergoed aan externe accountants

73

19.2.33 Voorstel resultaatbestemming

73

19.3 Overige gegevens

19.3.1 Statutaire bepalingen omtrent de winstbestemming

74

19.3.2 Statutenwijziging

74

Balans (x € 1.000)

30-12-2021

30-12-2020

Activa

Vaste activa

Materiële vaste activa

19.2.1

475

-

Vastgoedinvesteringen

19.2.2

715

-

Private-equity-investeringen

19.2.3

40.940

24.227

Leningen u/g private-equity-investeringen

19.2.3

2.270

9.357

Leningen u/g beursgenoteerde investeringen

19.2.4

2.263

982

Leningen u/g

19.2.5

39

72

Opties beursgenoteerde investeringen

19.2.6

7

42

Beursgenoteerde investeringen

19.2.7

14.348

8.096

Totaal vaste activa

61.057

42.776

Vlottende activa

Leningen u/g private-equity-investeringen

19.2.3

634

2.404

Leningen u/g beursgenoteerde investeringen

19.2.4

410

2.463

Beursgenoteerde investeringen

19.2.7

50.226

31.207

Vorderingen en overlopende activa

19.2.8

143

449

Liquide middelen

19.2.9

382

2.796

Totaal vlottende activa

51.795

39.319

Totaal activa

112.852

82.095

  1. Jaarcijfers

    Passiva

    Eigen vermogen

    Geplaatst kapitaal

    19.2.10

    3.740

    3.740

    5% Cumulatief preferente aandelen

    383

    227

    Agio

    36.607

    37.983

    Agio 5% cumulatief preferente aandelen

    6.465

    3.836

    Herwaarderingsreserve

    10.277

    4.488

    Overige reserves

    20.195

    14.862

    Resultaat

    18.428

    13.250

    Totaal eigen vermogen toe te rekenen aan aandeelhouders van de vennootschap

    96.095

    78.386

    Langlopende verplichtingen

    Lease-/huurverplichtingen 19.2.12

    334

    -

    Leningen o/g 19.2.12

    1.886

    -

    Totaal langlopende verplichtingen

    2.220

    -

    Kortlopende verplichtingen

    Schulden aan kredietinstellingen 19.2.13

    4.836

    -

    Leningen o/g gerelateerde partijen 19.2.14

    7.834

    2.411

    Lease-/huurverplichtingen 19.2.12

    113

    -

    Handelsschulden en overige te betalen posten 19.2.15

    1.754

    1.298

    Totaal kortlopende verplichtingen

    14.537

    3.709

    Totaal verplichtingen

    16.757

    3.709

    Totaal eigen vermogen en verplichtingen

    112.852

    82.095

Winst-en-verliesrekening 2021

(x € 1.000)

2021

2019/20

Operationele opbrengsten

Reëlewaardemutaties private-equity-investeringen

19.2.21

4.978

4.560

Reëlewaardemutaties beursgenoteerde investeringen

19.2.22

12.572

6.514

Reëlewaardemutaties leningen u/g private-equity-investeringen

19.2.3

- 687

129

Reëlewaardemutaties leningen u/g beursgenoteerde investeringen

19.2.4

- 90

- 400

Reëlewaardemutaties opties beursgenoteerde investeringen

19.2.6

- 34

28

Interest leningen u/g private-equity-investeringen

19.2.27

606

1.662

Interest leningen u/g beursgenoteerde investeringen

19.2.28

113

394

Interest leningen u/g

19.2.5

2

602

Gerealiseerde resultaten private-equity-investeringen

19.2.25

450

1.489

Gerealiseerde resultaten beursgenoteerde investeringen

19.2.25

1.704

1.549

Dividenden

19.2.26

1.289

1.258

Totaal operationele opbrengsten

20.903

17.785

Operationele kosten

Lonen, salarissen en sociale lasten

19.2.27

1.004

1.950

Overige bedrijfskosten

19.2.28

923

2.230

Afschrijvingen en amortisatie

19.2.1

56

84

Totaal operationele kosten

1.983

4.264

Financieringsbaten (-lasten)

Financiële baten 19.2.29

6

74

Financiële lasten 19.2.29

- 498

- 616

Nettofinancieringsbaten (-lasten)

- 492

- 542

Resultaat voor belastingen

18.428

12.979

Winstbelastingen 19.2.30

-

271

Resultaat na belastingen

18.428

13.250

Toe te rekenen aan:

Aandeelhouders van de vennootschap

18.428

13.250

Resultaat over de verslagperiode

18.428

13.250

Winst per aandeel toekomend aan aandeelhouders

Winst per aandeel toekomend aan aandeelhouders 19.2.11

1,87

1,31

Overzicht totaalresultaat

Resultaat over de verslagperiode

18.428

13.250

Totaal gerealiseerde en niet-gerealiseerde nettoresultaten over de verslagperiode

18.428

13.250

Toe te rekenen aan:

Aandeelhouders van de vennootschap

18.428

13.250

Totaalresultaat over de verslagperiode

18.428

13.250

Verloopoverzicht eigen vermogen

(x € 1.000)

Geplaatst kapitaal

5% Cumulatief
preferente aandelen

Agio

Agio 5% Cumulatief
preferente aandelen

Herwaar- derings- reserve

Overige reserves

Resultaat

Totaal

Stand per 31 december 2018

3.740

-

40.901

-

11.159

12.094

4.318

72.212

Mutaties

Winstbestemming 2018

-

-

-

-

-

4.318

- 4.318

-

Inkoop eigen aandelen

-

-

-

-

-

- 5.265

-

- 5.265

Mutaties herwaarderingen

-

-

-

-

- 6.671

6.671

-

-

Gerealiseerd resultaat 2019/20

-

-

-

-

-

-

13.250

13.250

Dividenduitkering in contanten

-

-

-

-

-

- 2.956

-

- 2.956

Terugbetaling in kapitaal

-

-

- 2.918

-

-

-

-

- 2.918

Herclassificatie

-

227

-

3.836

-

-

-

4.063

Stand per 30 december 2020

3.740

227

37.983

3.836

4.488

14.862

13.250

78.386

Mutaties

Winstbestemming 2019/20

-

-

-

-

-

13.250

- 13.250

-

Uitgifte aandelen

-

77

-

1.299

-

-

-

1.376

Mutaties herwaarderingen

-

-

-

-

5.789

- 5.789

-

-

Gerealiseerd resultaat 2021

-

-

-

-

-

-

18.428

18.428

Dividenduitkering in contanten

-

-

-

-

-

- 719

-

- 719

Dividenduitkering in aandelen

-

-

- 1.376

-

-

-

-

- 1.376

Herclassificatie

-

79

-

1.330

-

- 1.409

-

-

Stand per 30 december 2021

3.740

383

36.607

6.465

10.277

20.195

18.428

96.095

In de mutaties van het eigen vermogen in het verslagjaar 2021 is de volgende non-cashtransactie verantwoord:

Kasstroomoverzicht

(x € 1.000)

2021

2019/20

Nettowinst

19.1.2

18.428

13.250

Afschrijvingen en amortisatie

19.2.1

56

84

18.484

13.334

Aanpassingen voor:

Nettofinancieringsbaten (-lasten)

19.2.32

492

542

Winstbelastingen

19.2.33

-

- 271

Reëlewaardemutaties private-equity-investeringen

19.2.24

- 4.978

- 4.560

Reëlewaardemutaties beursgenoteerde investeringen

19.2.25

- 12.573

- 6.514

Reëlewaardemutaties leningen u/g private-equity-investeringen

19.2.2

687

- 129

Reëlewaardemutaties leningen u/g beursgenoteerde investeringen

19.2.3

90

400

Reëlewaardemutaties opties beursgenoteerde investeringen

19.2.5

35

- 28

Interest leningen u/g private-equity-investeringen

19.2.26

- 606

- 1.662

Interest leningen u/g beursgenoteerde investeringen

19.2.27

- 113

- 394

Interest leningen u/g

19.2.4

- 2

- 602

Investeringen in private-equity-investeringen

19.2.2

- 11.700

- 7.923

Desinvesteringen in private-equity-investeringen

19.2.2

-

24.157

Verstrekte leningen u/g private-equity-investeringen

-

- 12.089

Ontvangen aflossingen leningen u/g private-equity-investeringen

9.365

6.593

Investeringen in beursgenoteerde investeringen

- 20.940

- 40.265

Desinvesteringen in beursgenoteerde investeringen

10.942

21.145

Verstrekte leningen u/g beursgenoteerde investeringen

- 69

- 249

Ontvangen aflossingen leningen u/g beursgenoteerde investeringen

402

750

Verstrekte leningen u/g

-

- 100

Ontvangen aflossingen leningen u/g

19.2.4

35

7.257

Gerealiseerde resultaten private-equity-investeringen

19.2.28

- 450

- 1.489

Gerealiseerde resultaten beursgenoteerde investeringen

19.2.28

- 1.704

224

Mutaties vorderingen en overlopende activa

19.2.7

307

- 223

Mutaties handelsschulden en overige te betalen posten

19.2.14

456

273

Ontvangen financieringsbaten

19.2.32

6

74

Betaalde financieringslasten

- 497

- 181

Kasstroom uit operationele investeringsactiviteiten

- 12.331

- 1.930

2021

2019/20

Kasstroom uit financieringsactiviteiten:

Dividenduitkering 19.1.3

- 719

- 2.956

Inkoop eigen aandelen 19.1.3

-

- 5.265

Aflossingen leningen o/g

- 3.900

-

Mutatie kredietfaciliteit bankier

-

-

Opgenomen leningen o/g gerelateerde partijen 19.2.13

9.700

2.300

Kasstroom uit financieringsactiviteiten

5.081

- 5.921

Nettomutatie geldmiddelen

Liquide middelen op 31 december 2020 (1 januari 2018) 19.1

- 7.250

2.796

- 7.851

10.647

Liquide middelen op 30 december 2021 (2020) 19.1

- 4.454

2.796

Gepresenteerd als volgt in de verantwoording:

Liquide middelen

382

2.796

Schulden aan kredietinstellingen

4.836

-

- 4.454

2.796

De kasstroom uit investeringsactiviteiten is niet een-op-een herleidbaar tot de bedragen in de specificaties en verloopoverzichten waarnaar wordt verwezen. De reden hiervoor is dat in die diverse specificaties en verloopoverzichten van de investeringen de mutaties tegen boekwaarde worden verantwoord.


In de verslagperiode 2021 hebben de volgende non-cashtransacties plaatsgevonden:

Grondslag voor de financiële verslaggeving van Value8 N.V.
  1. Algemeen

Value8 N.V. (Value8) is statutair gevestigd in Nederland te Amsterdam en houdt kantoor te Bussum aan de Brediusweg 33. Value8 kwalificeert onder IFRS als een investeringsmaatschappij, waarbij de investeringen van Value8 zijn gewaardeerd op reële waarde. Het boekjaar 2021 van Value8 wijkt af van het kalenderjaar en loopt van 31 december 2020 tot en met 30 december 2021. In de opstelling van de jaarrekening worden de cijfers van 2021 vergeleken met het vorige boekjaar, ontleend aan de jaarrekening 2019/20. De voornaamste activiteiten van de vennootschap zijn het deelnemen in, het financieren van en het uitlenen van gelden aan natuurlijke personen en/of rechtspersonen en het verstrekken van garanties en/of andere zekerheden jegens derden voor eigen verplichtingen en/of voor verplichtingen voor ondernemingen in de investeringsportefeuille. De aandelen van Value8 N.V. zijn genoteerd aan de officiële markt van Euronext Amsterdam.

Bedrijfsdoelstelling

Value8 ondersteunt smallcapbedrijven bij het realiseren van hun groeidoelstellingen. Value8 verstrekt risicodragend kapitaal om die groei te financieren en maakt voor deze bedrijven een beursnotering mogelijk. Als beursgenoteerde investeringsmaatschappij maakt Value8 gediversifieerd investeren in het smallcapsegment toegankelijk voor particuliere en institutionele beleggers. Investering vindt plaats aan de hand van duidelijke investeringscriteria, waarbij nadrukkelijk belang wordt gehecht aan een positieve bijdrage (direct of indirect) aan maatschappelijke en economische welvaart. Doelstelling is creatie van aandeelhouderswaarde op lange termijn. Zowel in absolute zin als in relatieve zin (beter dan de benchmark). Deze doelstelling wordt bij een gemitigeerd risicoprofiel nagestreefd dankzij spreiding van activiteiten en een conservatieve financieringsstructuur. Value8 verwacht een grotere kans te hebben op autonome groei en

waardecreatie in sectoren die mogelijk gesteund door megatrends het perspectief hebben van een hogere groei dan het bruto nationaal product.Deze megatrends zijn vergrijzing, een zich terugtrekkende overheid, kwaliteit van leven en digitalisering.

In dat kader zijn in het verleden vijf voorkeurssectoren gedefinieerd: Zorg/Healthcare, Internet & Technologie, Food & Food Safety, Environmental Sustainability en Dedicated Business/Financial Services.

Deze voorkeurssectoren sluiten aan bij de genoemde megatrends:

Deze sectorfocus sluit geen andere sectoren uit.

  1. Belangrijke grondslagen voor financiële verslaggeving

International Financial Reporting Standards

De jaarrekening van Value8 is opgesteld in overeenstemming met International Financial Reporting Standards, zoals aanvaard voor gebruik binnen de Europese Unie (EU-IFRS) en met titel 9 Boek 2 BW. De door Value8 toegepaste waarderingsgrondslagen zijn in overeenstemming met de op 30 december 2021 van kracht zijnde IFRS en uitspraken van de International Financial Reporting Interpretations Committee (IFRIC).

Nieuwe boekhoudstandaarden
Value8 heeft in 2021, indien van toepassing, de volgende nieuwe en gewijzigde en voor de onderneming relevante IFRS-standaarden en IFRIC-interpretaties toegepast.

Toepassing van deze aangepaste standaarden (‘IFRS 3 Business Combinations - Reference to the Conceptual Framework Amendments’, ‘IAS 16 Property, Plant & Equipment - Proceeds before Intended Use Amendments’, ‘IAS 37 Provisions, Contingent Liabilities, Contingent Assets - Onerous Contracts – Cost of Fulfilling a Contract’ en ‘IFRS 1, IFRS 9, IFRS 16, IAS 41 – Annual Improvements 2018-2020’) en interpretaties hebben geen materieel effect op het vermogen en resultaat van Value8 en de toelichtingen in de jaarrekening.

De volgende standaarden en interpretaties zijn op datum van de publicatie van de jaarrekening gepubliceerd maar, nog niet van kracht op de jaarrekening over het jaar 2021. Hierna zijn alleen de standaarden vermeld waarvan Value8 N.V een redelijke verwachting heeft dat deze bij toekomstige aanpassing een impact zullen hebben op de toelichtingen, de financiële positie of de resultaten van Value8 N.V. Value8 N.V zal deze standaarden en interpretaties toepassen zodra deze van kracht zijn:

Gehanteerde grondslagen bij de opstelling van de Jaarrekening

De jaarrekening luidt in euro’s. Alle bedragen zijn afgerond naar duizendtallen, met uitzondering van bedragen per aandeel, tenzij anders is vermeld. De jaarrekening is opgesteld op basis van historische kosten, met dien verstande dat investeringen in private-equity-investeringen (niet-beursgenoteerde belangen), investeringen in beursgenoteerde ondernemingen en financiële instrumenten worden gewaardeerd tegen reële waarde. De verwerking van waardeveranderingen vindt plaats via de winst-en-verliesrekening. Leningen u/g worden in overeenstemming met IFRS 9 gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs. De opstelling van de jaarrekening in overeenstemming met EU-IFRS vereist dat de leiding oordelen vormt en schattingen en veronderstellingen maakt die van invloed zijn op de gerapporteerde waarde van activa en verplichtingen en van de baten en lasten. De schattingen en daaraan ten grondslag liggende veronderstellingen zijn gebaseerd op ervaringen en andere factoren

die als redelijk worden beschouwd. De uitkomsten van de schattingen vormen de basis voor de boekwaarde van activa en verplichtingen die niet op eenvoudige wijze uit andere bronnen blijken. De daadwerkelijke uitkomsten kunnen afwijken van deze schattingen.

De schattingen en onderliggende veronderstellingen worden voortdurend beoordeeld. Herzieningen van schattingen worden opgenomen in de periode waarin de schattingen worden herzien indien de herziening alleen voor die periode gevolgen heeft. Herziening in de verslagperiode en toekomstige perioden vindt plaats indien de herziening ook gevolgen heeft voor toekomstige perioden. Meer specifiek voor Value8 geldt dat schattingen en veronderstellingen vooral invloed hebben op de waardering van private-equity-investeringen (investeringen in niet-beursgenoteerde ondernemingen) en in mindere mate op de waardering van beursgenoteerde ondernemingen (indien sprake is van een inactieve markt) en financiële instrumenten (leningen en opties). De hierna uiteengezette grondslagen voor financiële verslaggeving zijn consistent toegepast.

De jaarrekening is opgesteld op basis van going concern.

  1. Kwalificatie als investeringsmaatschappij
    Value8 kwalificeert zich als een investeringsmaatschappij. Op basis van deze kwalificatie maakt Value8 gebruik van de consolidatie-vrijstelling voor investeringsmaatschappijen (IFRS 10-31).

    Binnen de Value8-groep zijn er geen groepsmaatschappijen die zelf geen investeringsmaatschappijen zijn maar die wel investerings-gerelateerde activiteiten ontplooien (IFRS 10-32). De facto betekent dit dat Value8 geen groepsmaatschappijen consolideert. De facto is sprake van een enkelvoudige balans, winst-en-verliesrekening en kasstroomoverzicht. Op basis van de kwalificatie als investeringsmaatschappij waardeert Value8 alle participaties op reële waarde met verwerking van waardeveranderingen in de winst-en-verliesrekening.
  2. Vreemde valuta

    De presentatievaluta van Value8 is de euro. Deze is gelijk aan de functionele valuta. Transacties in vreemde valuta worden verantwoord tegen de wisselkoersen die op de transactiedatum gelden. Monetaire activa en passiva in vreemde valuta worden omgerekend tegen de slotkoers op balansdatum. Winsten en verliezen die voortvloeien uit transacties in vreemde valuta en uit de omzetting van monetaire activa en passiva in vreemde valuta, worden opgenomen in de resultatenrekening. Niet-monetaire elementen die zijn gewaardeerd tegen de reële waarde in een vreemde munt, worden omgerekend tegen de wisselkoers die geldt op de datum waarop de reële waarde wordt bepaald.

  3. Materiële vaste activa

    Materiële vaste activa worden verantwoord tegen historische kosten minus cumulatieve afschrijvingen en cumulatieve bijzondere waardeverminderingsverliezen. Onder de historische kosten vallen uitgaven die direct aan de aanschaf van de

betreffende activa zijn gerelateerd. Daaropvolgende uitgaven voor bijvoorbeeld reparatie en onderhoud worden alleen in de volgende gevallen geactiveerd:

• Als het waarschijnlijk is dat de actiefpost additionele toekomstige economische voordelen genereert.

• Als de kostprijs van de actiefpost betrouwbaar kan worden vastgesteld.

Alle overige kosten worden direct ten laste van het overzicht van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten gebracht. De afschrijvingen op materiële vaste activa worden lineair ten laste gebracht van het overzicht van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten. Dit gebeurt over de geschatte gebruiksduur vanaf het moment dat de betreffende activa gereed zijn voor gebruik. De restwaarde en levensduur van de activa worden jaarlijks per balansdatum beoordeeld en aangepast als dit noodzakelijk is. De winsten en verliezen die bij de verkoop van materiële vaste activa zijn ontstaan, worden verantwoord in het overzicht van gerealiseerde en niet-gerealiseerde resultaten onder de algemene beheerskosten.

Leaseovereenkomsten

Bij aanvang van een contract wordt beoordeeld of een contract een leaseovereenkomst is of bevat. Een contract is of bevat een leaseovereenkomst als het contract in ruil voor een vergoeding het recht verleent om gedurende een bepaalde periode de zeggenschap uit te oefenen over het gebruik van een geïdentificeerd actief. Bij aanvang of bij wijziging van een contract dat een leaseovereenkomst bevat, wordt de vergoeding in het contract toegeschreven aan elke lease-component op basis van de relatieve opzichzelfstaande prijzen. Voor de lease van onroerend goed heeft de Groep er echter voor gekozen om niet-leasecomponenten niet te scheiden en de lease- en niet-leasecomponenten als één leasecomponent te verwerken. De Groep neemt op de ingangsdatum van de leaseovereenkomst een gebruiksrecht en een leaseverplichting op. Het gebruiksrecht wordt initieel gewaardeerd tegen kostprijs, die het initiële bedrag van de leaseverplichting omvat, gecorrigeerd voor leasebetalingen die op of vóór de ingangsdatum zijn verricht, plus gemaakte initiële directe kosten en een schatting van de kosten voor demontage en verwijdering van het onderliggende actief of voor herstel van het onderliggende actief of de locatie waarop het zich bevindt, verminderd met ontvangen lease-incentives. Het gebruiksrecht wordt vervolgens afgeschreven volgens de lineaire methode vanaf de ingangsdatum tot het einde van de leaseperiode, tenzij de leaseovereenkomst het eigendom van de onderliggende activa overdraagt aan de Groep aan het einde van de leaseperiode, of de kostprijs van het gebruiksrecht weerspiegelt dat de Groep een koopoptie zal uitoefenen. In dat geval wordt het gebruiksrecht afgeschreven over de gebruiksduur van het onderliggende actief, die op dezelfde basis wordt bepaald als die van materiële vaste activa. Aanvullend wordt het gebruiksrecht periodiek verminderd met eventuele bijzondere waardeverminderingen en gecorrigeerd voor bepaalde herwaarderingen van de leaseverplichting. De leaseverplichting wordt initieel gewaardeerd tegen de contante waarde van de leasebetalingen die niet worden betaald op de ingangsdatum, verdisconteerd op basis van de impliciete rentevoet van de leaseovereenkomst of , als die disconteringsvoet niet praktisch te

bepalen is, de marginale rentevoet. Doorgaans wordt de marginale rentevoet als disconteringsvoet gebruikt, die Value8 bepaalt door rentetarieven te verkrijgen uit verschillende externe financieringsbronnen en hierbij bepaalde aanpassingen uitvoert om de voorwaarden van de leaseovereenkomst en het soort geleasede actief weer te geven. Leasebetalingen die zijn begrepen in de waardering van de leaseverplichting omvatten de volgende:

De leaseverplichting wordt gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs op basis van de effectieve-rentemethode. Deze wordt geherwaardeerd wanneer er een wijziging is in toekomstige leasebetalingen als gevolg van een wijziging in een index of koers, als er een wijziging is in de schatting van het bedrag dat naar verwachting zal worden betaald onder een restwaardegarantie, als de beoordeling wijzigt of een aankoop-, verlengings- of beëindigingsoptie zal worden uitgeoefend of bij een herziening van een in wezen vaste leasebetaling. Wanneer de leaseverplichting op deze manier wordt geherwaardeerd, wordt een overeenkomstige wijziging aangebracht in de boekwaarde van het gebruiksrecht of wordt deze opgenomen in winst of verlies als de boekwaarde van het gebruiksrecht is verlaagd tot nul.

Value8 presenteert gebruiksrechten die niet voldoen aan de definitie van Vastgoedinvesteringen onder ‘materiële vaste activa’ en leaseverplichtingen onder ‘leningen’ in de balans. Voor kortlopende leaseovereenkomsten (leasecontracten met een maximale looptijd van 12 maanden) en leaseovereenkomsten van activa met een lage waarde worden geen gebruiksrechten en leaseverplichtingen opgenomen. Leasebetalingen in verband met deze leaseovereenkomsten worden opgenomen als last op lineaire basis over de leaseperiode.

  1. Vastgoedinvesteringen

    Vastgoedinvesteringen worden volgens het Cost Model verantwoord tegen historische kosten minus cumulatieve afschrijvingen en cumulatieve bijzondere waardevermindering. Onder de historische kosten vallen uitgaven die direct toerekenbaar zijn aan de verwerving van de Vastgoedinvesteringen. Voor zover er ontmantelings-verplichtingen bestaan, zijn deze opgenomen in de kostprijs van de activa. Indien van toepassing worden toekomstige uitgaven opgenomen in de boekwaarde van het actief of opgenomen als een afzonderlijk actief, mits het waarschijnlijk is dat de toekomstige economische voordelen verbonden aan de vastgoedbelegging

toekomen aan Value8 en de kostprijs van het item betrouwbaar kan worden bepaald. Alle andere reparaties en onderhoudskosten worden ten laste van de winst-en-verliesrekening gebracht in het boekjaar waarin ze zijn gemaakt. Afschrijvingen worden berekend op basis van de lineaire methode over de geschatte gebruiksduur (25-50 jaar). Gebruiksduur en restwaarden worden jaarlijks herzien en zo nodig aangepast. Op land/grond wordt niet afgeschreven.

  1. Financiële activa

Value8 onderkent de volgende financiële activa-categorieën:

Value8 volgt de International Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines (IPEV Guidelines), die hierna worden toegelicht.

Onder de private-equity-investeringen zijn ook geassocieerde deelnemingen gerubriceerd. Geassocieerde deelnemingen zijn ondernemingen waarin Value8 significante invloed uitoefent op het financiële en operationele beleid, maar waarover zij geen controle uitoefent. Aangezien Value8 een investeringsmaatschappij is, worden deze investeringen gewaardeerd tegen reële waarde met verantwoording van de reëlewaardemutaties via het resultaat.
Niet-beursgenoteerde groepsmaatschappijen (op basis van de definitie van IFRS) worden op basis van IFRS 10-31 niet geconsolideerd en zijn gerubriceerd onder de private-equity-investeringen. Op basis van IFRS 10-31 worden niet-beursgenoteerde groepsmaatschappijen gewaardeerd op reële waarde met verantwoording van de reëlewaardemutaties via het resultaat.
Initieel worden de private-equity-investeringen verantwoord tegen kostprijs. Na een eerste opname worden de niet-gerealiseerde waarde-mutaties als gevolg van de periodieke herwaardering verantwoord in de resultatenrekening.

Opties private-equity-investeringen en opties beursgenoteerde investeringen worden verantwoord op reële waarde met verantwoording van de reëlewaardemutaties via het resultaat. Leningen aan portefeuillebedrijven (leningen u/g private-equity-investeringen en leningen u/g beursgenoteerde investeringen) worden afhankelijk van de looptijd van de lening gerubriceerd onder de vaste activa of vlottende activa. Presentatie geschiedt onder vaste activa, behalve wanneer de vervaldatum minder dan twaalf maanden na balansdatum ligt, in welk geval classificatie als vlottende activa plaatsvindt.

Leningen aan portefeuillebedrijven zijn financiële activa met vaste of bepaalbare betalingen die niet op een actieve markt zijn genoteerd. Na een eerste opname worden deze financiële vaste activa gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs onder toepassing van de effectieve-rentemethode en onder aftrek van eventuele waardeverminderingen voor oninbaarheid.

Onder de beursgenoteerde investeringen zijn geclassificeerd beursgenoteerde groepsmaatschappijen en beursgenoteerde minderheidsbelangen (geassocieerde deelnemingen en beleggingen). Beursgenoteerde groepsmaatschappijen worden op basis van IFRS 10-31 niet geconsolideerd en gewaardeerd op reële waarde met verantwoording van de reëlewaardemutaties via het resultaat. De onder de beursgenoteerde investeringen geclassificeerde geassocieerde deelnemingen worden op basis van IAS 28-18 gewaardeerd op reële waarde met verantwoording van de reëlewaardemutaties via het resultaat. De onder de beursgenoteerde investeringen geclassificeerde beleggingen zijn geclassificeerd als ‘held for trading’ en worden op basis van IFRS 9 gewaardeerd op reële waarde met verantwoording van de reëlewaardemutaties via het resultaat.

Initieel worden de beursgenoteerde investeringen ver- antwoord tegen kostprijs. Na een eerste opname worden de niet-gerealiseerde waardemutaties als gevolg van de periodieke herwaardering verantwoord in de resultatenrekening.

Gerealiseerde winsten of verliezen op investeringen worden berekend als het verschil tussen de verkoopprijs en de boekwaarde van de investering op het moment van de verkoop.

Bepaling van de reële waarde

Ten aanzien van te hanteren methoden om de reële waarden te bepalen sluit Value8 aan bij de International Private Equity and Ventures Capital Valuation Guidelines.

a | Beursgenoteerde investeringen

De investeringen in beursgenoteerde investeringen in de portefeuille van Value8 worden verhandeld op de gereguleerde markt. Kenmerk van een gereguleerde markt is dat de slotkoersen van de genoteerde investeringen zowel beschikbaar als representatief zijn voor de reële waarde van de genoteerde investeringen. Overeenkomstig IFRS 13-B34 worden beursgenoteerde investeringen in een actieve markt gewaardeerd op de slotkoers van de waarderingsdatum. Bij investeringen in beursgenoteerde vennootschappen waarbij sprake is van een inactieve markt wordt in principe initieel aansluiting gezocht bij de slotkoers op balansdatum indien sprake is van frequente transacties gedurende het verslagjaar. Indien bij een inactieve markt geen sprake is van frequente transacties gedurende het verslagjaar, wordt een discount op de beurskoers per balansdatum toegepast.

De toegepaste discount wordt getoetst door een DCF-calculatie die als steuninformatie wordt gehanteerd. Indien sprake is van in bezit zijnde aandelen in een beursgenoteerde belegging die niet ter beurze verhandelbaar zijn (letteraandelen), wordt uit hoofde van illiquiditeit een discount toegepast op de beurskoers per balansdatum.

Actieve en inactieve markt
Een actieve markt is een markt die voldoet aan de volgende criteria:

Bij een inactieve markt is een markt niet goed ontwikkeld. Een markt is niet goed ontwikkeld als er geen frequente transacties gedurende de verslagperiode plaatsvinden.

b | Private-equity-investeringen
Private-equity-investeringen in de investeringsportefeuille van de onderneming behelzen niet-beursgenoteerde geassocieerde deelnemingen en niet-beursgenoteerde beleggingen (‘available for sale’). Bij deze investeringen bestaat de intentie om het belang op termijn te vervreemden. Omdat deze investeringen betrekking hebben op niet-beursgenoteerde ondernemingen (daardoor niet liquide), worden deze belangen als een vast actief gerubriceerd. Private-equity-investeringen worden verantwoord op basis van reële waarde met verantwoording van de reële waardemutaties via het resultaat. Gezien de onderliggende karakteristieken van de private-equity-investeringen in de investerings-portefeuille (niet-beursgenoteerde grote, middelgrote en kleine mkb-ondernemingen) wordt de reële waarde bepaald op basis van de prijs van een recente transactie (IFRS Level 1) of aan de hand van een DCF-calculatie (IFRS Level 3). In uitzonderingsgevallen wordt de multiplier-methode (IFRS Level 1) gehanteerd, maar alleen indien de onderliggende karakteristiek van de investering het toepassen van een multipliermethode rechtvaardigt. Bij investeringen waarin geen toekomstige cashflows meer worden verwacht, behoudens de afwikkeling van de te liquideren vennootschap, wordt de reële waarde bepaald aan de hand van de Net Assets-methode (IFRS Level 3).

Waarderingsmethoden

De prijs van een recente transactie (waardering van private-equity-investeringen). Bij initiële verantwoording van een private-equity-investering wordt de transactieprijs, exclusief transactiekosten, gehanteerd als de reële waarde van de investering (IFRS 9 - 5.1.1). Specifieke factoren,

gerelateerd aan de transactie, worden in ogenschouw genomen om te beoordelen of de transactieprijs representatief is voor de reële waarde:

De lengte van de periode waarin de meest recente transactie-prijs nog representatief is voor de reëlewaardebepaling is afhankelijk van de specifieke omstandigheden van de onderliggende private-equity-investering. Bij stabiele marktomstandigheden met weinig veranderingen binnen de onderneming en/of externe marktomstandigheden is de lengte van de periode waarbij de recente transactieprijs kan worden gehanteerd langer dan in een periode van snelle veranderingen. Value8 hanteert de prijs van een recente transactie tot maximaal één jaar na deze transactie.

Beschikbare marktprijzen (waardering van beursgenoteerde investeringen)
Voor beursgenoteerde belangen wordt de slotkoers per waarderingsdatum gehanteerd om de reële waarde van de investering te bepalen. Randvoorwaarde is dat sprake is van een actieve markt.

De specifieke elementen die Value8 betrekt in de analyse om te bepalen of sprake is van een actieve markt zijn:

Indien Value8 concludeert dat sprake is van een inactieve markt, hanteert Value8 de beurskoers als een indicatie voor de reële waarde, waarbij met behulp van een aanvullende waarderingsmethode (ondersteunende waardering door middel van een DCF-calculatie) wordt bepaald met welke discount een aanvaardbare reële waarde wordt vastgesteld.

Ten aanzien van een mogelijke discount op de beurskoers (IFRS Level 2-waardering of IFRS Level 3-waardering afgeleid van de beurskoers) wordt eerst geëvalueerd wat de relevantie is van de objectief waarneembare inputvariabele (de facto de slotkoers van het identieke of vergelijkbare aandeel). Indien relatief lage volumes in relatie tot uitstaande aandelen (mogelijkerwijs) leiden tot de conclusie dat sprake is van een inactieve markt, bepaalt Value8 of frequent transacties plaatsvinden gedurende de verslagperiode. Indien hier sprake van is, wordt de beurskoers als een betrouwbare indicator gekwalificeerd voor een reëlewaardewaardering van identieke financiële instrumenten.

Ten aanzien van niet identieke maar vergelijkbare financiële instrumenten (geletterde niet-beursgenoteerde aandelen van beursgenoteerde investeringen) wordt de slotkoers van het vergelijkbare financiële instrument gebruikt als basisinputvariabele voor de reëlewaardebepaling. Op deze basisinputvariabele wordt een afslag gehanteerd die afhankelijk is van het volgende:

Binnen de gedefinieerde bandbreedte wordt op basis van een inschatting het daadwerkelijke afslagpercentage gehanteerd. Uitgangspunt hierbij is een representatieve exitprijs tussen marktparticipanten in de huidige markt.

Discounted Cash Flow­methode (waardering van private-equity-investeringen)
Bij de DCF-methode wordt de huidige reële waarde bepaald door de netto contante waarde te berekenen van de toekomstige cashflows van de onderliggende onderneming (bedrijfswaarde). De kasstromen en de ‘terminal value’ hebben betrekking op de onderliggende activiteiten van de te waarderen onderneming.

Een reëlewaardebepaling die gebruikmaakt van een IFRS Level 3 DCF-analyse wordt opgesteld onder de conditie dat er onzekerheid is over de cashflows, die voortvloeit uit het feit dat met schattingen wordt gewerkt in plaats van met bekende bedragen. Cashflowprojecties worden gebaseerd op redelijke en ondersteunende uitgangspunten die representatief zijn voor de beste inschattingen van het management ten aanzien van de economische condities over de resterende gebruiksduur van de asset en cashflowprojecties, evenals de meest actuele en geautoriseerde budgetten van (lokaal) management.

In de DCF-analyse worden de geprognosticeerde kasstromen en de ‘terminal value’ contant gemaakt tegen de gewogen gemiddelde kostenvoet. Value8 hanteert waar mogelijk externe inputvariabelen voor de componenten die bepalend zijn voor de gewogen gemiddelde kostenvoet (risicovrije rente, verhouding eigen vermogen versus vreemd vermogen in de sector en conjunctuurgevoeligheid). De marktrisicopremie en ondernemings-risicopremie worden vastgesteld aan de hand van benchmark-informatie, wat gangbaar is in de markt in relatie tot de specifieke
karakteristieken van de te waarderen equity-investering. Meer specifiek voor de ondernemingsrisicopremie worden elementen als afhankelijkheid afnemers, afhankelijkheid leveranciers, afhankelijkheid management, spreiding activiteiten, toetredings-barrières, trackrecord en flexibiliteit in ogenschouw genomen.

De uit de DCF voortvloeiende enterprise value wordt gecorrigeerd voor de volgende elementen om op de equity value (basiswaardering) te komen:

Multiples (private-equity-investeringen)

De multipleswaarderingstechniek is in uitzonderingsgevallen geschikt voor de primaire waardering van een private-equity- investering in de investeringsportefeuille. De multiplemethode wordt toegepast indien sprake is van een volwassen onderneming met een identificeerbare stroom van terugkerende omzet en relatief stabiele kasstromen. In aanvulling daarop moet een representatieve peer-group zijn samen te stellen. Gezien de samenstelling van de private-equity-investeringsportefeuille (grote ondernemingen, middelgrote ondernemingen en kleine mkb-ondernemingen) is het samenstellen van een representatieve

peergroup complex. Uit dien hoofde wordt de multiplemethode slechts in uitzonderingsgevallen gebruikt voor de primaire waardering. De multiplemethode wordt binnen Value8 wel gebruikt als extra controle op de waarden die voortvloeien uit de DCF-calculaties.

Afhankelijk van de fase van de ontwikkeling van een onderneming, de sector en de geografische locatie hanteert Value8 een EBITDA/EBITA-multiplier of een omzetmultiplier. In de multipleswaarderingstechniek houdt Value8 rekening met de volgende elementen:

Voor ondernemingen die een volwassen terugkerende omzet hebben met relatief stabiele kasstromen hebben, is het hanteren van een EBITDA-multiple het meest geschikt.

Voor ondernemingen die al volwassen business maar nog geen stabiele consistente winst genereren, is een omzetmultiplier een geschikte multiple om de enterprise value vast te stellen. De omzetmultiplemethode is gebaseerd op de veronderstelling dat een genormaliseerd niveau van winst kan worden gegenereerd op basis van het omzetniveau. Deze waarderingstechniek is toepasbaar bij ondernemingen die verlies draaien, waarbij de veronderstelling is dat deze verliezen tijdelijk zijn en dat een genormaliseerd niveau van ‘recurring’ winst kan worden vastgesteld. Een waardering gebaseerd op een omzetmultiple kan worden gerealiseerd door het hanteren van aangepaste historische omzetcijfers gecombineerd met een forecast van de omzet op basis waarvan een duurzame winstmarge kan worden gerealiseerd.

De validiteit van door Value8 gehanteerde multiples wordt verhoogd door:

Liquide middelen bestaan uit kas- en banksaldi en andere direct opvraagbare deposito’s. Bankschulden worden op- genomen onder de kortlopende verplichtingen. De liquide middelen worden gewaardeerd tegen de nominale waarde.

  1. Eigen vermogen Value8 N.V.

De gewone aandelen A en B van Value8 N.V. worden aangemerkt als eigen vermogen, evenals de 5% cumulatief preferente aandelen C. De aankoopprijs van ingekochte aandelen wordt op de overige reserves in mindering gebracht, totdat deze aandelen worden ingetrokken of herplaatst. Het aan houders van aandelen uit te keren dividend wordt als verplichting opgenomen op het moment waarop de Algemene Vergadering van Aandeelhouders het dividendvoorstel goedkeurt.

  1. Voorzieningen

Voorzieningen worden bepaald op basis van schattingen van toekomstige uitgaande kasstromen uit juridisch af dwingbare of feitelijke verplichtingen als gevolg van een gebeurtenis in het verleden, met een onzekere omvang of een onzeker tijdstip van afwikkeling, die samenhangen met de bedrijfsactiviteiten en waarvoor een betrouwbare schatting kan worden gemaakt.

  1. Overige langlopende verplichtingen
    Overige langlopende verplichtingen worden bij eerste opname gewaardeerd tegen de reële waarde minus eventueel direct toerekenbare transactiekosten. Na eerste opname worden deze verplichtingen gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs met behulp van de effectieve-rentemethode.

    1. Handelsschulden en overige schulden

    De handelsschulden en overige schulden worden initieel opgenomen tegen de reële waarde en vervolgens tegen geamortiseerde kostprijs.

    1. Personeelsbeloningen

    Value8 heeft geen langetermijnpersoneelsbeloningen.

    1. Algemeen overzicht totaalresultaatOpbrengsten en kosten worden verantwoord in het jaar waarop zij betrekking hebben.
      1. Operationele opbrengsten

      De operationele opbrengsten bestaan vooral uit reële- waardeveranderingen in private-equity-investeringen en beursgenoteerde investeringen en uit gerealiseerde transactieresultaten op private-equity-investeringen en beursgenoteerde investeringen.

      De ontvangen dividenden als een separate inkomstenbron verantwoord.

      Financieringsbaten en -lasten worden toegerekend aan de periode waarop deze betrekking hebben. Rentebaten worden tijdsevenredig verantwoord onder toepassing van de effectieve-rentemethode.

      De uit de uitgifte van 5% cumulatief preferente aandelen C voortvloeiende dividendverplichting wordt onder de financieringslasten verantwoord.

      1. Vennootschapsbelasting

      Belastingen over het resultaat omvatten de over de verslagperiode verschuldigde en verrekenbare belastingen en latente belasting. Belasting over het resultaat wordt in de winst-en-verliesrekening verantwoord, behalve voor zover deze betrekking heeft op posten die rechtstreeks worden verantwoord in het geconsolideerde overzicht van het totaalresultaat. In dat laatste geval wordt de samenhangende belasting ook rechtstreeks in het geconsolideerde overzicht van het totaalresultaat verwerkt.

      De over de verslagperiode verschuldigde en verrekenbare belasting bestaat uit de winstbelasting over het belastbare resultaat, die wordt berekend aan de hand van de geldende belastingtarieven. Daarbij wordt rekening gehouden met vrijgestelde winstbestanddelen en niet aftrekbare bedragen, evenals met correcties op de belasting over eerdere boekjaren.


    Latente belastingen worden opgenomen voor tijdelijke verschillen tussen de fiscale waarden van activa en verplichtingen en de boekwaarden daarvan in de jaarrekening. Indien een latentie zou ontstaan bij de eerste verwerking in de jaarrekening van een actief of een verplichting voortvloeiend uit een transactie die noch het commerciële noch het fiscale resultaat beïnvloedt, wordt deze latentie niet verwerkt.

    Latenties worden berekend op basis van vastgestelde belastingtarieven en wetten die van toepassing zijn of waartoe materieel al op balansdatum besloten is en die naar verwachting van toepassing zullen zijn op het moment dat de gerelateerde latente belastingvordering gerealiseerd wordt of de latente belastingverplichting betaald wordt.Latente belastingvorderingen voor compensabele verliezen worden uitsluitend geactiveerd voor zover het waarschijnlijk is dat verrekening kan plaatsvinden met in de komende jaren te behalen winsten. Latente belastingvorderingen en -verplichtingen met dezelfde looptijd en bij dezelfde fiscale entiteit worden gesaldeerd op de balans, voor zover een wettelijk recht tot salderen bestaat.

    1. Winst per aandeel

    De winst per aandeel toekomend aan gewone aandeelhouders is berekend door het nettoresultaat te delen door het gewogen gemiddeld aantal uitstaande aandelen gedurende het jaar. Om tot een verwaterd resultaat per aandeel te komen worden ook de gewone aandelen betrokken die uitgestaan zouden hebben indien de financiële vermogensinstrumenten – converteerbare obligaties of aandelenopties – zouden zijn omgezet in gewone aandelen.

    1. Kasstroomoverzicht

    Het kasstroomoverzicht is opgesteld volgens de indirecte methode. Ontvangsten en betalingen met betrekking tot belastingen worden opgenomen onder de nettokasstroom uit operationele activiteiten. Uitgekeerde dividenden worden opgenomen onder de kasstroom uit financieringsactiviteiten.

    1. Toelichting op de jaarcijfers
Materiële vaste activa

Dit betreft het gebruiksrecht van het pand aan de Brediusweg 33 in Bussum. De huurovereenkomst wordt steeds verlengd met een periode van vijf jaar en loopt tot en met juni 2026. Tot en met 2020 werden de kosten voortvloeiend uit deze huurovereenkomst als huisvestingskosten in de winst-en-verliesrekening opgenomen.

Gebruiksrecht Brediusweg

Totaal 2021

Totaal 2019/20

Balans per 1 januari 2019

Aanschafwaarde

-

-

-

Cumulatieve afschrijvingen

-

-

-

Boekwaarde 30 december 2020

-

-

-

Mutaties

Investeringen

531

531

-

Desinvesteringen

-

-

-

Afschrijvingen

- 56

- 56

-

Balans per 30 december 2021

Aanschafwaarde

531

531

-

Cumulatieve afschrijvingen

- 56

- 56

-

Boekwaarde

475

475

-

Vastgoedinvesteringen

Dit betreft grondposities in de gemeente Gooise Meren, aangekocht in 2019, en aanvankelijk gerubriceerd als onderdeel van de private-equity-investeringen . Value8 heeft ervoor gekozen de grond op basis van het Cost Model te waarderen tegen verkrijgingswaarde. Conform IFRS wordt er niet afgeschreven op deze percelen land/grond.
Er zijn geen beperkingen bekend in de basisregistratie van het Kadaster, noch zijn er enige contractuele verplichtingen. In 2021 is voor € 3 onderhoud gepleegd. De Fair Value wordt geacht overeen te komen met de aankoopprijs.

Private-equity-investeringen

Value8 financiert vennootschappen in de investeringsportefeuille in voorkomende gevallen met een lening. Value8 bewaakt de reële waarde van de private-equity-investeringen op basis van de totale activawaarde van de onderliggende private-equity-investering.

Het verloopoverzicht van de private-equity-investeringen (de aandelenparticipaties) is als volgt:

30-12-2021

30-12-2020

Private-equity-investeringen

Equity-investering

Leningen u/g

Totaal

IFRS

Level

Equity-investering

Leningen u/g

Totaal

IFRS

Level

Kersten Groep

15.000

-

15.000

3

11.601

8.362

19.963

3

PIDZ Holding

10.650

-

10.650

1

-

-

-

AmsterdamGold.com

5.169

* -

5.169

3

4.179

* - 495

3.684

3

BK Group International

2.752

634

3.386

3

2.720

592

3.312

3

Skysource Holding

2.620

-

2.620

3

2.598

-

2.598

3

Overige private-equity-investeringen

4.749

2.270

7.019

1/3

3.129

3.302

6.431

1/3

40.940

2.904

43.844

24.227

11.761

35.988

* Per 30 december 2021 is de lening o/g van AmsterdamGold.com ten bedrage van € 761 gepresenteerd onder kortlopende verplichtingen (19.2.14)

De leningen u/g zijn gewaardeerd op geamortiseerde kostprijs. Gezien de specifieke karakteristieken van de leningen komt dit overeen met fair value.

Het verloopoverzicht van de private-equity-investeringen (de aandelenparticipaties) is als volgt:

Private-equity-investeringen

Waardering

30 december 2020

Investeringen

Desinvestering

Herwaardering/Resultaat

Herclassificatie

Waardering

30 december 2021

Kersten Groep

11.601

-

-

3.399

-

15.000

PIDZ Holding

-

10.200

-

450

-

10.650

AmsterdamGold.com

4.179

-

-

990

-

5.169

BK Group International

2.720

-

-

32

-

2.752

Skysource Holding

2.598

-

-

22

-

2.620

Overige private-equity-investeringen

3.129

1.800

-

535

- 715

4.749

24.227

12.000

-

5.428

- 715

40.940

Het verloopoverzicht van de leningen u/g private-equity-investeringen is als volgt:

Leningen u/g private-equity-investeringen

Waardering

30 december 2020

Investeringen

Desinvestering
/ aflossing

Herwaardering

Rente

Herclassificatie

Waardering

30 december 2021

Kersten Groep

8.362

-

- 8.706

-

344

-

-

BPG

519

-

- 659

100

40

-

-

BK Group International

592

18

-

-

24

-

634

Overige private-equity-investeringen

2.288

-

-

- 787

198

571

2.270

11.761

18

- 9.365

- 687

606

571

2.904

Het maximale kredietrisico bestaat uit de boekwaarde van de per verslagdatum verantwoorde saldi van de leningen. Voor het merendeel van de verstrekte leningen u/g zijn zekerheden verkregen ten aanzien van verpanding op de activa van de vennootschappen waaraan financiering is verstrekt.

Bijkomende informatie leningen u/g private-equity-investeringen 30-12-2021

Opsplitsing looptijd

Maximaal 1 jaar

1 tot 5 jaar

Langer dan 5 jaar

Totaal

Bedrag

634

-

2.270

2.904

Valuta

Euro

Euro

Euro

Euro

De interest varieert tussen 0 procent en 7 procent.

In overeenstemming met IFRS 9 worden voorzieningen gevormd op verstrekte leningen op basis van het ingeschatte risicoprofiel en de verstrekte zekerheden.

  1. Gehanteerde uitgangspunten in de bepaling van de reële waarde van de equitybelangen

De waarderingen van de private-equity-investeringen zijn nagenoeg allemaal gebaseerd op een DCF-calculatie (Level 3-waardering). De DCF-calculaties zijn gebaseerd op een algemeen Value8 DCF-waarderings-model. De in de DCF-calculaties gehanteerde uitgangspunten uit het Value8 DCF-waarderingsmodel zijn hierna weergegeven.

De gehanteerde risicovrije rentevoet (kostenvoet eigen vermogen) bedraagt 0,9 procent en is gebaseerd op een gemiddeld gehanteerde forward rate zoals gehanteerd door Nederlandse bedrijven volgend uit een jaarlijks onderzoek van Fernandez en Acin (onderzoek juni 2021). De gehanteerde marktrisicopremie (kostenvoet eigen vermogen) bedraagt 5,8 procent en is eveneens gebaseerd op het jaarlijkse onderzoek van Fernandez en Acin. Het ondernemingsspecifieke risico (kostenvoet eigen vermogen) is bepaald aan de hand van een analyse van gewogen geïdentificeerde risicofactoren (in de bandbreedte tussen 0 procent en 9,19 procent) en een illiquiditeitspremie van 2 procent. Het ondernemingsspecifieke risico (alpha) is behandeld als een component van de ‘unlevered’ kostenvoet van het eigen vermogen.

De ‘unlevered’ kostenvoet van het eigen vermogen is ‘gelevered’ aan de hand van de vermogensverhoudingen en de kostenvoet van het vreemd vermogen (kostenvoet eigen vermogen ‘levered’).

De kostenvoet vreemd vermogen na belastingen is bepaald op basis van de financieringscapaciteit van de desbetreffende onderneming en op observaties van vergelijkbare bedrijven binnen de investeringsportefeuille. Daarnaast wordt rekening gehouden met de fiscale aftrekbaarheid van de rentelasten op basis van het nominale belastingtarief (‘tax shield’).

Ten aanzien van de vermogensverhoudingen, ten behoeve van de bepaling van de disconteringsvoet, is de gemiddelde vermogensverhouding bepaald op basis van een gewogen gemiddelde kapitaalstructuur van vergelijkbare bedrijven in een geselecteerde industrie (database Damodaran).


De uit de voorgaande methode voortvloeiende WACC wordt gehanteerd in de berekening van de reële waarde van de specifieke onderneming.

In alle DCF-waarderingen is een onderscheid gemaakt tussen een prognoseperiode en een ‘restwaarde’. De restwaarde is berekend op basis van de ‘perpetuity approach’. De cashflow uit het laatste prognosejaar wordt verwerkt met een ‘terminal growth rate’ van 1,2 procent. De ondernemingswaarde wordt berekend door de contante waarde van de vrije kasstromen in de prognoseperiode te sommeren met de contante waarde van de restwaarde.

De aandeelhouderswaarde wordt berekend door de ondernemingswaarde te verminderen met nettoschulditems, zoals leningen o/g, voorzieningen, latente belastingschuld en Value8-financieringen. Dit bedrag wordt vervolgens gesommeerd met de waarde van eventuele non-operationele activa en cash-like items, zoals overtollige liquide middelen.

De prognoses van de kasstromen zijn gebaseerd op redelijke en onderbouwde uitgangspunten van het lokaal management. Bij het opstellen van de prognoses zijn cijferanalyses van gerealiseerde marges en omzetontwikkelingen gehanteerd. De projectperiode van de DCF-modellen bedragen vijf jaar. In de prognosejaren 2021 tot en met 2025 zijn de omzet en margeontwikkelingen, indien van toepassing, per relevant segment ingeschat. Ditzelfde geldt voor de ontwikkeling van de operationele kosten in de projectie-periode.

  1. Kersten Groep B.V.

Reëlewaardebepaling per 30 december 2021
De waardering per 30 december 2021 is gebaseerd op een uitgevoerde DCF-analyse (IFRS Level 3). De reële waarde van Kersten Groep is bepaald aan de hand van de algemene Value8 DCF-waarderingsmethodiek. In de specifieke waardering van Kersten Groep zijn de volgende determinanten gehanteerd: Debt/Equity-verhouding van 12,9%, ondernemingsspecifiek risico (alpha) van 6,34% en een kostenvoet vreemd vermogen van 4,9%. Op basis van de algemene Value8 DCF-waarderingsmethodiek is als resultante in de waardering een WACC gehanteerd van 12,80%.

  1. AmsterdamGold.com

Reëlewaardebepaling per 30 december 2021

De reële waarde van AmsterdamGold is bepaald aan de hand van de algemene Value8 DCF-waarderingsmethodiek. In de specifieke waardering van AmsterdamGold zijn de volgende determinanten gehanteerd: Debt/Equity-verhouding van 49,2%, ondernemingsspecifiek risico (alpha) van 5,09% en een kostenvoet vreemd vermogen van 4,0%. Op basis van de algemene Value8 DCF-waarderingsmethodiek is als resultante in de waardering een WACC gehanteerd van 11,57%.

  1. BK Group International

Reëlewaardebepaling per 30 december 2021

De waardering per 30 december 2021 is gebaseerd op een uitgevoerde DCF-analyse (IFRS Level 3). De reële waarde van BK Group is bepaald aan de hand van de algemene Value8 DCF-waarderingsmethodiek. In de specifieke waardering van BK Group zijn de volgende determinanten gehanteerd: Debt/Equity-verhouding van 21,7%, ondernemingsspecifiek risico (alpha) van 5,96% en een kostenvoet vreemd vermogen van 4,0%. Op basis van de algemene Value8 DCF-waarderings-methodiek is als resultante in de waardering een WACC gehanteerd van 12,55%.

  1. Skysource Holding

Reëlewaardebepaling per 30 december 2021

De waardering per 30 december 2021 is gebaseerd op een uitgevoerde DCF-analyse (IFRS Level 3). De reële waarde van Skysource is bepaald aan de hand van de algemene Value8 DCF-waarderingsmethodiek. In de specifieke waardering van Skysource zijn de volgende determinanten gehanteerd:
Debt/Equity-verhouding van 12,4%, ondernemingsspecifiek risico (alpha) van 6,25% en een kostenvoet vreemd vermogen van 4,0%. Op basis van de algemene Value8 DCF-waarderings-methodiek is als resultante in de waardering een WACC gehanteerd van 12,86%.

  1. Overige private-equity-investeringen

De waardering per 30 december 2021 van de overige opgenomen belangen zijn nagenoeg allemaal te kwalificeren als een IFRS Level 3-waardering. Het belang in PIDZ Holding B.V. is gebaseerd op de in november 2021 overeengekomen verkoopprijs. Deze verkoop is per begin januari 2022 geëffectueerd. Het belang in Keesmakers en Pavo Zorghuizen is gewaardeerd op basis van een DCF-analyse. Voor de waardering van de overige niet-materiële private-equity-belangen is de Net Assets-methode gehanteerd. Deze methode is gehanteerd voor investeringen waarbij geen toekomstige cashflows kunnen worden voorspeld of voor investeringen die geen toekomstige cashflows genereren en alleen nog de resterende activa en passiva dienen te worden vereffend. Uit dien hoofde is in deze specifieke situatie de Net Assets-methode een representatieve methode voor de bepaling van de reële waarde.

  1. Gevoeligheidsanalyse

Omzetgroei -1%

WACC +1%

Kersten Groep

- 2.804

- 2.708

Omzetgroei +1%

WACC -1%

Kersten Groep

2.876

3.247

De DCF-waarderingsmodellen bevatten onder andere bepaalde inputvariabelen met betrekking tot omzetgroei en WACC. Hierna zijn gevoeligheden met betrekking tot deze inputvariabelen weergegeven. Indien de modellen een 1 procentpunt lagere/hogere eeuwigdurende omzetgroei of een 1 procentpunt hogere/lagere WACC hadden gehanteerd, uitgaande van een onveranderde kostenstructuur en onveranderd investeringsniveau, hadden de berekeningen tot de volgende mogelijke additionele waarde-
mutaties geleid.

Omzetgroei -1%

WACC +1%

AmsterdamGold.com

- 178

- 304

Omzetgroei +1%

WACC -1%

AmsterdamGold.com

179

368

Omzetgroei -1%

WACC +1%

BK Group International

- 221

- 336

Omzetgroei +1%

WACC -1%

BK Group International

307

264

Omzetgroei -1%

WACC +1%

Skysource Holding

- 84

- 248

Omzetgroei +1%

WACC -1%

Skysource Holding

84

297

Omzetgroei -1%

WACC +1%

Overige private equity

- 495

- 94

Omzetgroei +1%

WACC -1%

Overige private equity

504

112

  1. Overzicht private-equity-investeringen

Private-equity-investering

Stad/land

Deelneming in % 30-12-2021

Deelneming in % 30-12-2020

Kersten Groep B.V.

Amsterdam, Nederland

96%

100%

PIDZ Holding B.V.

Eindhoven, Nederland

60%

-

AmsterdamGold.com B.V.

Amsterdam, Nederland

100%

100%

BK Group International B.V.

Amsterdam, Nederland

100%

100%

Skysource Holding B.V.

Overige private-equity-investeringen:

Eindhoven, Nederland

45%

45%

Keesmakers B.V.

Leiden, Nederland

43%

43%

Verveeco B.V.

Rotterdam, Nederland

100%

-

AA Circular B.V.

Rijsenhout, Nederland

65%

-

Blue Print Group B.V.

Nieuwegein, Nederland

13%

13%

PAVO Zorghuizen B.V.

Tienray, Nederland

100%

100%

Concordia Holding N.V.

Meppel, Nederland

25%

25%

Buhrs International Group B.V.

Amsterdam, Nederland

100%

100%

Portan N.V.

Amsterdam, Nederland

100%

100%

Kersten Healthcare B.V.

Amsterdam, Nederland

85%

85%

T4T Holding B.V.

Amsterdam, Nederland

-

41%

De opgave conform artikel 2:379 BW is gedeponeerd bij de Kamer van Koophandel.

.

Leningen u/g beursgenoteerde investeringen
  1. IEX Group N.V.

Na herfinanciering ultimo 2020 en aflossingen in 2021 door IEX Group resteert een saldo ad € 410. Aflossing en rentebetaling zijn gekoppeld aan de verkoop van vastgoed in Hongarije.

Leningen u/g beursgenoteerde investeringen

30-12-2021

30-12-2020

IEX Group N.V.

410

1.202

MKB Nedsense N.V.

-

-

Cumulex N.V.

291

249

Morefield Group N.V.

1.972

1.994

2.673

3.445

De leningen u/g zijn gewaardeerd op geamortiseerde kostprijs. Gezien de specifieke karakteristieken van de leningen komt dit overeen met fair value.

Opsplitsing looptijd

Maximaal 1 jaar

1 tot

5 jaar

Langer dan 5 jaar

Totaal

Bedrag

410

-

2.263

2.673

Valuta

Euro

Euro

Euro

Euro

Bijkomende informatie leningen u/g beursgenoteerde investeringen
30 december 2021

De interest varieert tussen 0 procent en 6 procent.

  1. Morefield Group N.V.

De vordering op Morefield Group N.V. betreft verstrekte eigenvermogenleningen met een onbepaalde looptijd en een rente van deels 6% en deels 6-maands Euribor + 3%. Tijdens de looptijd van de leningen is aflossing van het uitstaande saldo door Morefield niet verplicht. Morefield dient de rente jaarlijks achteraf te voldoen, maar kan eenzijdig besluiten de verschuldigde rente niet uit te betalen en toe te voegen aan de hoofdsom. Morefield is, zolang de hoofdsom en uitstaande rente niet zijn betaald, niet gerechtigd dividend uit te keren aan haar aandeelhouders zonder goedkeuring van Value8.

  1. Cumulex N.V.

In de verslagperiode is de lening door aanvullende financiering toegenomen met € 42.

Leningen u/g beursgenoteerde investeringen

Waardering

31 december 2020

Investeringen

Aflossing leningen

Reëlewaarde-mutaties

Rente

Waardering 30 december 2021

IEX Group N.V.

1.202

-

- 704

- 90

2

410

Cumulex N.V.

249

42

-

-

-

291

Morefield Group N.V.

1.994

55

- 188

111

1.972

3.445

97

- 892

- 90

113

2.673

Het mutatieoverzicht van de leningen u/g beursgenoteerde investeringen

Leningen u/g


De leningen u/g betreft een aan een natuurlijke persoon in het kader van een aandelentransactie verstrekte lening. Ultimo het verslagjaar resteert nog € 39.

Bijkomende informatie leningen u/g private-equity-investeringen 30-12-2021

Opsplitsing looptijd

Maximaal 1 jaar

1 tot

5 jaar

Langer dan 5 jaar

Totaal

Bedrag

39

-

-

39

Valuta

Euro

Euro

Euro

Euro

Opties op investeringen in investeringsportefeuille

Dit betreffen 46.145 warrants IEX-aandelen. De warrants zijn per 30 december 2021 gewaardeerd op basis van het Black-Scholes-optiewaarderingsmodel. De gehanteerde uitgangspunten in het Black-Scholes-model: de slotkoers van IEX B-aandelen op 30 december 2021 en een risicovrije voet van -/- 0,55% (10 jaars

rente op staatsobligaties ultimo december 2020). Er is een verwachte volatiliteit gehanteerd van 15%, mede bepaald op basis van een langjarig gemiddelde volatiliteit van (smallcap) beursfondsen aan Euronext Amsterdam.

Beursgenoteerde investeringen

Beursgenoteerde investeringen

30-12-2021

IFRS

Level

30-12-2020

IFRS

Level

Vaste activa

MKB Nedsense N.V. *1*

5.378

3

3.854

3

IEX Group N.V. *2*

2.879

3

2.926

3

Morefield Group N.V. *3*

2.105

3

605

3

Almunda Professionals N.V.

3.236

1

3

1

Cumulex N.V. *4*

750

3

708

1

Vlottende activa

Overige aangehouden belangen *5*

50.226

1

31.207

1

Vaste activa

64.574

14.348

39.303

8.096

Vlottende activa

50.226

31.207

64.574

39.303

*1* Voor MKB Nedsense geldt dat voor de reëlewaardebepaling per 30 december 2021 aansluiting is gezocht met de zichtbare intrinsieke waarde van MKB Nedsense per 30 december 2021. MKB Nedsense heeft, als investeringsmaatschappij, haar belangen gewaardeerd op de reële waarde per 30 december 2021 op basis van dezelfde reëlewaardemethoden zoals toegepast door Value8. Deze waarderingsmethodiek is consistent ten opzichte van ultimo 2020 en wordt als beste schatting beschouwd. In combinatie met de niet-beursgenoteerde aandelen A bedraagt de waarde op basis van de beurskoers per 30 december 2021 € 10,99 miljoen.

*2* IEX Group: de liquiditeit in de handel van B-aandelen IEX Group is in 2021 wederom aanzienlijk toegenomen. De beursgenoteerde aandelen B IEX zijn daarom per 30 december 2021 gewaardeerd op basis van de beurskoers zonder toepassing van een discount. Value8 heeft naast beursgenoteerde aandelen B niet-beursgenoteerde aandelen A IEX verworven uit de herfinanciering van IEX ultimo 2020. Deze niet-beursgenoteerde aandelen A IEX zijn gewaardeerd op basis van de conversiekoers van € 1,96 per aandeel. In combinatie met de aandelen A IEX bedraagt de waarde op basis van de beurskoers per 30 december 2021 € 2,89 miljoen.

*3* Voor Morefield Group geldt dat voor de reëlewaardebepaling per 30 december 2021 aansluiting is gezocht met de zichtbare intrinsieke waarde van Morefield Group. In combinatie met de niet-beurs-genoteerde aandelen A bedraagt de waarde op basis van de beurskoers per 30 december 2021 € 5,21 miljoen.

*4* Voor Cumulex is per ultimo 2021 een discount op de beurskoers toegepast (IFRS Level 3) vanwege de inactieve markt. De reële waarde op basis van de beurskoers per 30 december 2021 bedraagt

€ 1,44 miljoen.

*5* Een groot deel van het vermogen is geïnvesteerd in overige beursgenoteerde effecten. Deze zijn liquide tot zeer liquide. De omvang van deze effectenportefeuille tegen beurskoers bedraagt ultimo 2021 € 50.904. Hierbij zijn Renewi (€ 16.712) en Ctac
(€ 15.688) qua waarde de grootste belangen. Ten aanzien van een van investeringen is er een korting op de beurskoers toegepast vanwege het beperkt aantal handelstransacties in dit aandeel.

Het mutatieoverzicht van de beursgenoteerde investeringen is als volgt:

Waardering

31 december 2020

Investeringen

Desinvestering

Herwaardering / transactieresultaat

Waardering
30 december 2021

MKB Nedsense N.V.

3.854

1.500

-229

253

5.378

IEX Group N.V.

2.926

-

-

- 47

2.879

Morefield Group N.V.

605

1.500

-

-

2.105

Almunda Professionals N.V.

3

6.213

- 3.495

515

3.236

Cumulex N.V.

708

-

-

42

750

Overige aangehouden belangen

31.207

16.451

- 10.945

13.513

50.226

39.303

25.664

- 14.669

14.276

64.574

  1. Beursgenoteerde investeringen

Beursgenoteerde investeringen

Stad/land

Deelneming in % 30-12-2021

Deelneming in % 30-12-2020

MKB Nedsense N.V.

Amsterdam, Nederland

60%

63%

IEX Group N.V.

Amsterdam, Nederland

37%

37%

Morefield Group N.V.

Willemstad, Curaçao

84%

76%

Cumulex N.V.

Diegem, België

76%

76%

Almunda Professionals N.V.

Nieuwegein, Nederland

24%

0%

MKB Nedsense N.V. houdt de volgende belangen:

Private-equity-investeringen

Stad/land

Deelneming in % 30-12-2021

Deelneming in % 30-12-2020

Private-equity-investering

Axess Group B.V.

Amsterdam, Nederland

100%

100%

GNS Brinkman B.V.

Amsterdam, Nederland

100%

100%

Overige belangen

Almunda Professionals N.V.

Nieuwegein, Nederland

13%

-

Value8 Tech Services B.V.

Amsterdam, Nederland

100%

100%

Value8 Tech Group N.V. (exclusief deelnemingen)

Amsterdam, Nederland

100%

100%

Ten aanzien van investeringen en desinvesteringen hebben in het verslagjaar de volgende non-cashtransacties plaatsgevonden:

Vorderingen en overlopende activa

Alle vorderingen en overlopende activa hebben een looptijd korter dan één jaar. Het maximale kredietrisico bestaat uit de boekwaarde van de per verslagdatum verantwoorde vorderingen en overlopende activa.

Liquide middelen

Liquide middelen bestaan uit de creditsaldi op de bank- rekeningen. Het saldo van de liquide middelen staat volledig ter vrije beschikking. Het maximale kredietrisico bestaat uit de boekwaarde van de per verslagdatum verantwoorde liquide middelen.

Geplaatst kapitaal

Het maatschappelijk kapitaal van Value8 per 30 december 2021 bedraagt € 7.280 en bestaat uit 2.800.000 aandelen A (nominaal
€ 0,35), 14.000.000 aandelen B (nominaal € 0,35) en 1.000.000 cumulatief preferente financieringsaandelen C (nominaal € 0,35).


De aandelen A en B hebben dezelfde rechten, waarbij de aandelen B genoteerd zijn op Euronext Amsterdam. De herwaarderingsreserve is beklemd en niet uitkeerbaar.


De preferente aandelen C hebben een basiswaarde van € 6,25 en kennen een dividendpercentage van 5%. Value8 heeft toegezegd de preferente aandelen ten minste vijf jaar niet in te trekken (en daardoor niet in te trekken tot 17 juni 2025).

Per 30 december 2021 zijn:

• 10.685.792 aandelen B met een nominale waarde van € 0,35 uitgegeven en volgestort;

• 1.095.720 cumulatief preferente financieringsaandelen C met een nominale waarde van € 0,35 uitgegeven en volgestort.

Per 30 december 2020 zijn:

• 10.685.792 aandelen B met een nominale waarde van € 0,35 uitgegeven en volgestort.

• 875.600 cumulatief preferente financieringsaandelen C met een nominale waarde van € 0,35 uitgegeven en volgestort.

Per 30 december 2021 heeft de vennootschap 955.405 ingekochte eigen aandelen B in portefeuille. Daarmee staan 9.730.387 aandelen B uit bij derden.

Ultimo 2021 zijn 1.095.720 cumulatief preferente aandelen C uitgegeven. Per 30 december 2021 heeft Value8 225.360 ingekochte eigen aandelen C in portefeuille. Daarmee staan 870.360 cumulatief preferente aandelen C uit bij derden.

Winst per aandeel

Bij de berekening van de winst per aandeel over 2021 is uitgegaan van het toe te rekenen resultaat aan aandeelhouders B van € 18.189
(2019/20: € 13.048) en het gemiddeld aantal uitstaande aandelen over 2021 van 9.730.387 (2019/20: 9.988.688). Bij de bepaling van het toe te rekenen resultaat aan aandeelhouders B is rekening gehouden met het verschuldigde 5% cumulatief preferent dividend aandelen C.

De winst per aandeel 2021 bedraagt € 1,87 (2019/20: € 1,31). De verwaterde winst per aandeel is gelijk aan de winst per aandeel, aangezien geen sprake is van uitoefenbare rechten op aandelen Value8 N.V.

Langlopende verplichtingen

Langlopende verplichtingen

30-12-2021

30-12-2020

Leaseverplichting huur Brediusweg

334

-

Leningen o/g

1.886

-

Totaal langlopende verplichtingen

2.220

-

Ultimo 2021 zijn onder de langlopende verplichtingen de leaseverplichting uit hoofde van de huur van het pand aan de Brediusweg 33 in Bussum opgenomen. De overeenkomst loopt tot en met juni 2026. Het deel van de leaseverplichting dat binnen een jaar opeisbaar is, ten bedrage van € 113, is onder de kortlopende verplichtingen opgenomen.


De leningen o/g betreffen vendor loans met betrekking tot de aankoop van het belang in Almunda Professionals N.V. in juni 2021.

Schulden aan kredietinstellingen
Dit betreft het debetsaldo ultimo 2021 op de beleggingsrekening van Value8 N.V. bij Saxo Bank N.V.
Leningen o/g gerelateerde partijen

In het verslagjaar 2020 heeft Value8, als aanvulling op de al bestaande rekening-courantfinanciering, een lening van
€ 2.300 ontvangen van MKB Nedsense N.V. De lening met een hoofdsom van € 2.300 zal op eerste verzoek van MKB Nedsense binnen tien werkdagen worden afgelost, aanvankelijk uiterlijk 30 december 2021. MKB Nedsense heeft op verzoek van Value8 goedkeuring verleend aan de verlenging van de looptijd met één jaar. In 2021 is per saldo € 250 op de lening afgelost door Value8. De verschuldigde rente bedraagt 12-maands Euribor +3%. De rente is verschuldigd, achteraf, per jaar op 30 december. De rente zal, zolang zij niet opeisbaar is, zelf geen rente dragen.

Leningen o/g gerelateerde partijen

30-12-2021

30-12-2020

MKB Nedsense N.V.

2.302

2.411

Almunda Professionals N.V.

4.771

-

AmsterdamGold.com B.V.

* 761

* -

7.834

2.411

* Per 30 december 2020 is de lening o/g van AmsterdamGold.com ten bedrage van € 495 gepresenteerd onder de vlottende activa (19.2.3).

De lening o/g van Almunda Professionals N.V. is begin januari 2022 afgelost middels verrekening met de verkoop van het Value8-belang in PIDZ Holding B.V. ten bedrage van € 10.650. Het resterende bedrag van de transactie is door Almunda Professionals N.V. voldaan door middel van uitgifte van aandelen aan Value8 N.V.

De lening o/g van AmsterdamGold.com B.V. is conform het aandeelhoudersbesluit van begin februari 2022 verrekend met het door AmsterdamGold.com B.V. uitgekeerde dividend over 2021.

Handelsschulden en overige te betalen posten

Overige schulden

30-12-2021

30-12-2020

Crediteuren

656

596

Nog te betalen 5% cumulatief

preferent dividend

-

-

Overlopende passiva

1.098

702

1.754

1.298

De overige schulden en overlopende schulden hebben een looptijd korter dan één jaar.

Financiële instrumenten gewaardeerd tegen reële waarde

In de hiervoor opgenomen specificaties van de private-equity-investeringen, leningen u/g, beursgenoteerde investeringen en opties is vermeld op welke wijze het betreffende belang is gewaardeerd (IFRS Level 1, 2 of 3).

Private-equity-investeringen
In de hiervoor opgenomen specificaties van de private-equity-investeringen, leningen u/g, beursgenoteerde investeringen en opties is vermeld op welke wijze het betreffende belang is gewaardeerd. Bij investeringen waarbij geen toekomstige cashflows worden verwacht, behoudens de afwikkeling van de vennootschap, wordt de equity-waarde (Net Assets-methode) representatief geacht voor de reële waarde (Level 3-waardering).


De reëlewaardebepalingen per 30 december 2021 zijn overwegend gewaardeerd op basis van een DCF-calculatie (Level 3). Voor investeringen in bedrijven zonder significante operaties of in de beoogde afwikkeling van de operaties is de Net Assets-waarde (Level 3) gehanteerd.

Leningen u/g

De leningen u/g zijn financiële vaste activa met vaste of bepaalbare marktconforme betalingen die niet op een actieve markt zijn gewaardeerd. Na initiële verantwoording tegen kostprijs (reële waarde bij initiële verantwoording) worden de

leningen gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs onder eventuele waardeverminderingen wanneer twijfels bestaan over de incasseerbaarheid van de lening. Door de vaste of bepaalbare marktconforme leningsvoorwaarden is de geamortiseerde kostprijs van de leningen gelijk aan de reële waarde. Voor een nadere toelichting op de reële waarde van de leningen wordt verwezen naar paragraaf 19.2.3 en 19.2.4. De leningen u/g Morefield Group, IEX Group en Cumulex hebben vaste of bepaalbare marktconforme leningsvoorwaarden. Uit dien hoofde is de geamortiseerde kostprijs van de leningen gelijk aan de reële waarde (zie ook paragraaf 19.2.4).

Opties

Opties op aandelen in (beursgenoteerde) vennootschappen worden gewaardeerd op basis van een Black-Scholes-model waarbij een waarneembare inputvariabele wordt gehanteerd (Level 2-waardering). Opties op aandelen in private-equity-vennootschappen worden gewaardeerd op basis van een Black-Scholes-model waarbij een inputvariabele wordt gehanteerd die gebaseerd is op een DCF-calculatie (Level 3-waardering).

Beursgenoteerde investeringen

Bij beursgenoteerde investeringen waarbij sprake is van een actieve markt wordt de beurskoers per balansdatum gehanteerd voor de waardering (Level 1). Bij beursgenoteerde ondernemingen waarbij sprake is van een inactieve markt wordt in principe initieel aansluiting gezocht bij de beurskoers per balansdatum indien sprake is van frequente transacties gedurende het verslagjaar (Level 3-waardering). Indien bij een inactieve markt geen sprake is van frequente transacties gedurende het verslagjaar, wordt een discount op de beurskoers per balansdatum toegepast (Level 3-waardering). Indien sprake is van in bezit zijnde aandelen in een beursgenoteerde onderneming die niet ter beurze verhandelbaar zijn (letteraandelen), wordt uit hoofde van illiquiditeit een discount toegepast op de beurskoers per balansdatum (Level 3-waardering). Voor MKB Nedsense geldt dat voor de reëlewaardebepaling per 30 december 2021 aansluiting is gezocht met de zichtbare intrinsieke waarde van MKB Nedsense per 30 december 2021. MKB Nedsense heeft, als investeringsmaatschappij, haar belangen gewaardeerd op de reële waarde per 30 december 2021 op basis van dezelfde reëlewaardemethoden zoals toegepast door Value8. Deze waarderingsmethodiek is consistent ten opzichte van ultimo 2018 en ultimo 2019/20 en wordt als beste schatting beschouwd.

  1. Voorwaardelijke verplichtingen

De vennootschap heeft een opbrengstgarantie inzake de beoogde verkoop van vastgoed in één van de vennootschappen waarin is belegd (IEX Group) afgegeven. In het kader van de bescherming van de andere aandeelhouders van IEX Group garandeert de vennootschap - indien de verkoop van onroerende goederen een lager bedrag dan € 800 oplevert - het tekort te compenseren. Ultimo 2020 heeft Value8 een intentieafspraak gemaakt met IEX waarbij de

corresponderende vastgoedlening van € 800 zal worden verrekend door de levering van vastgoed door IEX aan Value8 (zie paragraaf 19.2.4.1). Hiervan is € 300 al voldaan. Bij daadwerkelijke effectuering van de levering zal de opbrengstgarantie vervallen.

Risico’s

Value8 is – zoals elke onderneming – blootgesteld aan risico’s. De toenemende complexiteit van de samenleving en van de investeringsprojecten waarbij Value8 betrokken is, evenals de veranderende wet- en regelgeving, dwingen Value8 tot een belangrijk risicobewustzijn. Risicobeheer is het proces van identificatie, evaluatie, beheersing en communicatie van risico’s vanuit een geïntegreerd en organisatiebreed perspectief. Het is een continu proces, alleen al omdat de actualiteit en het treffen van maatregelen in veranderende omstandigheden dit van ons eisen. Deze paragraaf beschrijft de risico’s waarmee Value8 wordt geconfronteerd als investeringsmaatschappij, maar ook de operationele en financiële risico’s die zijn verbonden aan de investeringsactiviteiten van Value8. Value8 is ervan overtuigd dat risicobeheersing een noodzakelijk onderdeel vormt van een deugdelijk bestuur en van de ontwikkeling van een duurzame bedrijfsactiviteit. Met haar risicobeheer en door een passend evenwicht tussen risico’s en opbrengsten wil Value8 het bedrijfssucces en de waarde voor de aandeelhouders maximaliseren. Optimaal risicobeheer moet bovendien bijdragen aan het realiseren van de strategische doelstellingen, het optimaliseren van de operationele bedrijfsprocessen op het vlak van effectiviteit en efficiëntie, het verhogen van de betrouwbaarheid van de financiële rapportering en het bewaken van de activiteiten in overeenstemming met wet- en regelgeving en de gedragscode. Hierna volgt de beschrijving van de als meest belangrijk geachte risicofactoren waaraan Value8 onderhevig is. De volgorde van de beschreven risico’s is willekeurig.

  1. Economisch risico

De schommelingen in de economische conjunctuur, net als alle andere risico’s waaraan de portefeuillebedrijven van Value8 onderhevig zijn, hebben een potentiële impact op de resultaten van de private-equity-investeringen en de beursgenoteerde investeringen en dus ook op de waardering van de private-equity-investeringen en de beursgenoteerde investeringen op de balans van Value8. Omdat Value8 beschikt over een sterk gedifferentieerde portefeuille, gespreid over verschillende investeringen met activiteiten in diverse sectoren, is de impact van schommelingen in de economische conjunctuur veelal erg verschillend.

  1. Marktrisico

De waarde van het beursgenoteerde deel van de portefeuille is rechtstreeks afhankelijk van de desbetreffende beurskoersen en de schommelingen hiervan. Daarnaast kan de waardering van de niet-beursgenoteerde private-equity-waarderingen onder IFRS afhankelijk zijn van een aantal marktgerelateerde elementen. De volatiliteit van deze marktontwikkelingen weerspiegelt echter niet

noodzakelijkerwijs de performance van de desbetreffende investering. Dit betekent dat de ongerealiseerde herwaarderingen in de niet-beursgenoteerde Value8-portefeuille, en uit dien hoofde het resultaat van Value8, ook in belangrijke mate bepaald kunnen worden door de marktontwikkelingen.

  1. Concurrentieel risico

Value8 is actief in een concurrentiële markt die wordt gekenmerkt door zowel lokale als internationale private-equity-spelers en door een snel veranderend concurrentieel landschap. Het succes van Value8 wordt in belangrijke mate bepaald door de capaciteit om zich in een sterk concurrentiële en differentiërende positie te handhaven.

  1. Liquiditeitsrisico

De portefeuille van Value8 bestaat deels uit private-equity-investeringen die niet-beursgenoteerd zijn en als gevolg daarvan minder liquide zijn. De realisatie van ongerealiseerde herwaarderingen op private investeringen is onzeker, kan geruime tijd op zich laten wachten en is soms wettelijk of contractueel beperkt gedurende bepaalde perioden (lock-up, stand still, closed period). Dit is ook onder meer afhankelijk van de ontwikkeling van de resultaten van de desbetreffende investering, van de conjunctuur in het algemeen, van de beschikbaarheid van kopers en financiering en van de mogelijkheid van beursintroducties. De illiquiditeit van haar activa houdt uit dien hoofde een risico in voor de resultaten en cashflow- generatie van Value8.

De focus bij het managen van het liquiditeitsrisico ligt op de nettofinancieringsruimte, bestaande uit vrije beschikbare liquide middelen in relatie tot de financiële verplichtingen.

Value8 beschikt over een aantal financieringsbronnen, waaronder dividendbetalingen door bedrijven vanuit de investeringsportefeuille, aflossing van schulden door bedrijven vanuit de investerings-portefeuille aan Value8, rentebetalingen over door Value8 aan private-equity-investeringen n en/of beursgenoteerde investeringen verstrekte leningen, gehele of gedeeltelijke verkoop van investeringen, uitgifte van gewone aandelen of preferente aandelen, aantrekken van (her)financiering door Value8 en/of (her)financiering van bedrijven in de investeringsportefeuille. Hierdoor beschouwt het bestuur het liquiditeitsrisico als beperkt.

  1. Kredietrisico

Kredietrisico is het risico van financieel verlies voor Value8 indien een afnemer of tegenpartij van een financieel instrument de aangegane contractuele verplichtingen niet nakomt. De blootstelling aan kredietrisico van Value8 wordt hoofdzakelijk bepaald door de individuele kenmerken van de afzonderlijke debiteuren. Ten aanzien van financiële instrumenten die zijn gewaardeerd tegen reële waarde is het kredietrisico verdisconteerd in de reëlewaardebepaling. Leningen worden verstrekt aan partijen waar initieel een krediet-waardigheidstoets op wordt uitgeoefend. In het verleden hebben afboekingen plaatsgevonden op de leningen u/g. Op de per verslagdatum verantwoorde leningen zijn naar verwachting toereikende voorzieningen verantwoord.

De liquide middelen zijn ondergebracht bij kredietinstellingen met minimaal een creditrating A. De overige activa-items onder de leningen en vorderingen zijn verantwoord tegen de geamortiseerde kostprijs die, gezien de korte looptijd, nagenoeg gelijk is aan de nominale waarde.

  1. Renterisico

Het risico als gevolg van wijzigende rentetarieven voor Value8 is beperkt aangezien Value8 in slechts geringe mate is gefinancierd met vreemd vermogen. Een verlaging van de rentetarieven met 1 procent zou niet resulteren in een materiële verandering in het resultaat of vermogen. Hetzelfde geldt voor een toename van de rentetarieven met 1 procentHet renterisico voor portefeuille-bedrijven is verdisconteerd in de WACC en als zodanig in de gevoeligheidsanalyses meegenomen (19.2.3.7)

  1. Risico inzake personeel

Value8 is in belangrijke mate afhankelijk van de ervaring, de inzet, de reputatie, de deal making skills en het netwerk van haar bestuurders en senior medewerkers om haar doelstellingen te realiseren. Het menselijk kapitaal is voor de vennootschap een erg belangrijk actief. Het vertrek van bestuurders en senior medewerkers kan dan ook een negatieve impact hebben op de activiteiten en het resultaat van Value8.

  1. Beleid ten aanzien van kapitaalrisico

Als kapitaal kwalificeert bij Value8 het eigen vermogen. De vennootschap heeft als doel het merendeel van de ingehouden reserves aan te wenden voor investeringen in het kader van autonome groei en acquisities. De vennootschap is niet onderhevig aan externe eisen rondom het aan te houden kapitaal.

Verbonden partijen

Als verbonden partijen van Value8 zijn te onderscheiden de ondernemingen die deel uitmaken van de investeringsportefeuille van Value8, de leden van de Raad van Commissarissen en de leden van de Raad van Bestuur. Ook 3L Capital Holding B.V. wordt gekwalificeerd als een verbonden partij.

  1. Transacties met verbonden partijen

Per 30 december 2021 heeft Value8 voor € 5.577 (per 30 december 2020: € 15.206) aan leningen verstrekt aan investeringen die deel uitmaken van de investeringsportefeuille van Value8. Over de leningen wordt een marktconforme rente berekend. Zie paragraaf 19.2.3 en 19.2.4.

De heer Hettinga is lid van de Raad van Commissarissen van MKB Nedsense N.V. en van Portan N.V. en IEX Group N.V. Voor de beloning van deze commissariaten en bestuursfunctie wordt verwezen naar de desbetreffende vennootschappen. In 2021 heeft Value8 een transactie in Almunda Professional-aandelen gedaan met Morefield Group N.V. en MKB Nedsense N.V. De transactie is nader toegelicht in paragraaf 19.2.7.1.

De heer De Vries is lid van de Raad van Commissarissen van MKB Nedsense N.V. en van Almunda Professionals N.V. en IEX Group N.V. Voor de beloning van deze commissariaten en bestuursfunctie wordt verwezen naar de desbetreffende vennootschappen.

  1. Bezoldiging van de leden van de Raad van Commissarissen

De bezoldiging van de leden van de Raad van Commissarissen is onafhankelijk van het resultaat van de vennootschap. Het aantal leden van de Raad van Commissarissen per eind 2021 is 2 (2020: 2).

De Raad van Commissarissen:

De totale bezoldiging van de Raad van Commissarissen bedraagt
over de verslagperiode 2021 € 45 (2019/20: € 104).

Periodiek inkomen 2021

Eenmalige beloning

Winstdeling en bonusregeling

2021

2019/20

Drs. P.P.F. de Vries

214,16

-

40,00

254,16

500,12

Drs. G.P. Hettinga

139,18

-

25,00

164,18

314,85

De heren De Vries en Hettinga zijn initieel per 24 september 2008 tot bestuurder benoemd en in perioden van vier jaar telkens hernoemd, laatstelijk per 4 juni 2020 voor wederom een periode van vier jaar. Conform het beloningsbeleid dat op 4 juni 2020 door de Algemene Vergadering van Aandeelhouders is goedgekeurd, wordt de vaste beloning periodiek – lees: jaarlijks – aangepast. In 2021 is de vaste beloning met 5% gestegen.

De heer De Vries houdt op 30 december 2021 via 3L Capital Holding 4.029.500 aandelen B Value8 (2020: 3.890.000). De heer Hettinga houdt 16.200 aandelen Value8 en de heer De Haze Winkelman 20.000. Voor wat betreft cumulatief preferente aandelen zijn de aantallen respectievelijk 110.280, 0 en 550 stuks. Binnen Value8 bestaat ‘keypersoneel’ uit de leden van de Raad van Bestuur en de Raad van Commissarissen.

Voor het remuneratiebeleid wordt verwezen naar hoofdstuk 9 van het jaarverslag.

Overige opmerkingen:
Volgens de AFM-registers zijn er per datum van het jaarverslag de volgende meldingen van een belang van meer dan 3 procent in het aandelenkapitaal van de vennootschap bekend:3L Capital Holding B.V. (P.P.F. de Vries)
35,13 procent (melding per 20 september 2021)

J.P. Visser
25,61 procent (melding per 19 maart 2020)

De werkelijke percentages kunnen binnen de bandbreedte inmiddels gewijzigd zijn ten opzichte van het - conform het AFM-register ‘melding substantiële deelnemingen en bruto shortposities’ vermelde percentages.

Gebeurtenissen na balansdatum

Begin januari 2022 heeft Value8 de al in oktober 2021 aangekondigde verkoop van het belang in PIDZ Holding B.V. verkocht aan Almunda Professionals N.V. De verkoopprijs bedroeg € 10.650 en is verrekend met de lening o/g van Almunda aan Value8 ten bedrage van € 4.771 en uitgifte van 5.949.060 aandelen door Almunda aan Value8.

Reëlewaardemutaties private-equity-investeringen

Reëlewaardemutaties private-equity-investeringen

2021

2019/20

Kersten

3.399

4.008

AmsterdamGold.com

990

2.318

BK Group

32

- 551

Skysource

22

- 802

Overige private-equity-
investeringen

535

- 413

Totaal reëlewaardemutaties private-equity-investeringen

4.978

4.560

De onder overig verantwoorde reëlewaardemutaties betreffen, per deelneming relatief beperkte, afboekingen op de aandelen-belangen Keesmakers, Blueprint Group en Buhrs International Group.

  1. Reëlewaardemutaties beursgenoteerde investeringen

Reëlewaardemutaties beurs- genoteerde investeringen

2021

2019/20

Almunda Professionals N.V.

493

189

MKB Nedsense N.V.

253

- 527

Cumulex N.V.

42

306

IEX Group N.V.

- 47

- 575

Overige aangehouden belangen

11.831

7.121

Totaal reëlewaardemutaties beursgenoteerde investeringen

12.572

6.514

Van de onder de overige beursgenoteerde investeringen hebben Renewi (€ 7.804), Ctac (€ 3.764) en de aandelen-belangen die actief zijn in bouwmaterialen (€ 1.881) significant bijgedragen aan de reëlewaardemutaties in de overige beursgenoteerde investeringen.

Interest leningen u/g private-equity-investeringen

Interest leningen u/g private-equity-investeringen

2021

2019/20

Kersten

344

617

Blueprint Group B.V.

40

869

BK Group International B.V.

24

20

Overige private-equity-investeringen

198

156

Totaal

606

1.662

Interest beursgenoteerde investeringen

Interest beursgenoteerde investeringen

2021

2019/20

IEX Group N.V.

2

279

MKB Nedsense N.V.

-

111

Morefield N.V.

111

4

113

394

Gerealiseerde resultaten

De gerealiseerde resultaten bestaan uit transactieresultaten uit hoofde van de verkoop van aandelen uit de private-equity-investeringsportefeuille (gerealiseerde resultaten private-equity-investeringen) en uit gerealiseerde resultaten uit hoofde van beursgenoteerde investeringen (gerealiseerde resultaten beursgenoteerde investeringen). Het gerealiseerde transactie-resultaat 2021 bestaat voor een aanzienlijk gedeelte uit de verkoop van het aandelenbelang in Neways N.V. De transactie-resultaten worden berekend ten opzichte van de boekwaarde van de desbetreffende investeringen per begin boekjaar, eventueel verhoogd met investeringen in het desbetreffende boekjaar.

Dividenden

De dividenden betreffen in het boekjaar ontvangen dividenden van zowel private-equity-investeringen als beursgenoteerde investeringen.

Lonen, salarissen en sociale lasten

Lonen, salarissen en sociale lasten

2021

2019/20

Lonen en salarissen

916

1.766

Sociale lasten

72

147

Overige personeelskosten

16

37

1.004

1.950

Gedurende het jaar 2021 waren binnen de vennootschap gemiddeld 5,7 werknemers werkzaam op basis van een volledig dienstverband (2020: 7,8).

Overige bedrijfskosten

Overige bedrijfskosten

2021

2019/20

Huisvestingskosten

73

243

Advieskosten

706

1.579

Algemene bedrijfskosten

144

408

923

2.230

Financiële baten en lasten

Financiële baten en lasten

2021

2019/20

Financiële baten

Diverse financiële baten

6

74

Totaal financiële baten

6

74

Financiële lasten

Dividend cumprefaandelen

-

- 395

Bankkosten en provisie

- 10

- 115

Rentelasten kortlopende
financieringen

- 488

- 106

Totaal financiële lasten

- 498

- 616

Totaal financiële baten en lasten

- 492

- 542

Na dividendbetaling in juni 2020 zijn de cumulatief preferente aandelen gesplitst in de verhouding 1 : 4 en is het dividendpercentage gewijzigd van 7 procent naar 5 procent. De 5% cumulatief preferente aandelen zijn in 2020 geclassificeerd als eigen vermogen. Value8 heeft toegezegd de preferente aandelen ten minste gedurende 5 jaren niet in te trekken. De voorheen 7% cumulatief preferente aandelen C werden onder IFRS onder de langlopende verplichtingen verantwoord.

Winstbelastingen

De gerapporteerde belastingen als percentage van de resultaten 2021 vóór belastingen bedraagt 0% (2019/20: +5%). De aansluiting tussen de vennootschapsbelasting zoals vermeld in de winst-en-verliesrekening, gebaseerd op de effectieve belastingtarieven en de belastinglasten gebaseerd op het lokale binnenlandse belastingtarief, is als volgt:

2021

2019/20

Vennootschapsbelasting obv binnenlands tarief

- 25%

- 25%

Effect verrekeningen binnen fiscale eenheid

-

8,4%

Effect niet belaste resultaten

25%

18,7%

0%

2,1%

Value8 heeft haar statutaire boekjaar per 30 december 2019 verlengd in 1 januari 2019 tot en met 30 december 2020. Door het verlengen van het statutaire boekjaar is de fiscale eenheid van Value8 en haar gevoegde maatschappijen per 30 december 2019 verbroken. Value8 vormt tot en met 30 december 2019 voor de vennootschapsbelasting een fiscale eenheid met Buhrs

International Group B.V., Buhrs Property B.V. en Kersten Groep B.V. Vanaf 31 december 2019 zijn de voormalige gevoegde vennootschappen individueel vennootschapsbelastingplichtig. Per 30 december 2021 bedraagt de omvang van de verrekenbare verliezen € 7.484 (2020: € 10.647). Van de € 7.484 expireert € 0 binnen één jaar, € 6.421 tussen 2 en vijf jaar, en € 1.063 na vijf jaar. Er is geen belastinglatentie voor de verrekenbare verliezen opgenomen. Als de opbrengsten van Value8 N.V. louter bestaan uit vrijgestelde deelnemingsresultaten dan is een belastbare winst niet voorzienbaar. In het boekjaar 2021 zijn geen bedragen inzake belastingen rechtstreeks in het eigen vermogen verantwoord.

Gesegmenteerde informatie

Value8 investeert in private bedrijven (private-equity-investeringen) en in beursgenoteerde bedrijven. De investeringen kunnen zowel in equity als in leningvorm geschieden. Dit levert de volgende segmentatie op.

Sectoren

30-12-2021

30-12-2020

Equity-investering

Leningen u/g

Totaal

Equity-investering

Leningen u/g

Totaal

Private-equity-investeringen

41.655

2.904

44.559

24.227

11.761

35.988

Beursgenoteerde investeringen

64.574

2.673

67.247

39.303

3.445

42.748

106.229

5.577

111.806

63.530

15.206

78.736

Sectoren

30-12-2021

30-12-2020

Reëlewaarde-mutaties

Gerealiseerde resultaten

Totaal

Reëlewaarde-mutaties

Gerealiseerde
resultaten

Totaal

Private-equity-investeringen

4.291

1.725

6.016

4.689

3.831

8.520

Beursgenoteerde investeringen

12.448

2.439

14.887

6.142

3.123

9.265

16.739

4.164

20.903

10.831

6.954

17.785

Servicekosten externe accountants

2021

2019/20

Onderzoek van de jaarrekening

180

360

Andere controleopdrachten

-

-

Adviesdiensten

-

-

180

360

Voorstel resultaatbestemming
Op basis van de Jaarrekening 2021 stellen de Raad van Bestuur en de Raad van Commissarissen voor een dividend uit te keren van € 0,17 voor de gewone aandelen B. Dat dividend zal een keuzedividend zijn, waarbij het dividend naar keuze kan worden ontvangen in contanten of in 5% preferente aandelen C Value8. Verder wordt het (al uitgekeerde) dividend over 2021 op de preferente aandelen C vastgesteld op € 0,3125 per aandeel.

Bussum, 29 april 2022

Raad van Bestuur
Drs. P.P.F. de Vries
Drs. G.P. Hettinga

Raad van Commissarissen
Dhr. R.A.E. de Haze Winkelman
Dhr. J.P.C. Kerstens

Overige gegevens

19.3.1 Statutaire bepalingen omtrent de winstbestemming

Artikel 23 van de statuten luidt als volgt:

  1. Uit de winst zoals die blijkt uit de vastgestelde jaarrekening worden allereerst, voor zover toepasselijk:

    a | de reserves die krachtens de wet moeten worden aangehouden gevormd;

    b | de nog niet gedekte verliezen uit vorige jaren aangezuiverd, en

    c | de door het bestuur nodig geachte reserves gevormd.

  2. Na toepassing van het bepaalde in artikel 23.1 wordt, zo mogelijk, op elk aandeel C een dividend uitgekeerd gelijk aan een percentage van vijf procent (5%) berekend over het nominale bedrag, vermeerderd met het bedrag aan agio dat werd gestort bij het eerst uitgegeven aandeel C.
  3. Indien en voor zover de winst zoals die blijkt uit de vastgestelde jaarrekening niet voldoende is om de in artikel 23.2 bedoelde uitkering volledig te doen, zal het tekort, na toepassing van artikel 23.1, worden uitgekeerd:

    a | ten laste van de winst van het eerstvolgende boekjaar of de eerstvolgende boekjaren waarvan de winst voor zodanige uitkering wel toereikend is, en

    b | ten laste van de reserves van de vennootschap, voor zover zulks wettelijk is toegestaan.

    Bij de toepassing van het bepaalde in dit lid worden de houders van aandelen C naar rato van het gestorte bedrag per aandeel C gelijk behandeld.

  4. Indien de uitgifte van aandelen C plaatsvindt gedurende de loop van een boekjaar, zal over dat boekjaar het dividend op de betreffende aandelen C naar rato tot de eerste dag van uitgifte worden verminderd.
  1. Uit de na toepassing van de vorige leden resterende winst wordt aan de houders van aandelen A en B uitgekeerd een zodanig bedrag per aandeel A respectievelijk aandeel B als de resterende winst, verminderd met voormelde uitkeringen en met eventueel door de algemene vergadering te bepalen reserveringen, toelaat, met dien verstande dat op de aandelen C geen verdere dividenduitkering zal geschieden.
  2. Onverminderd het bepaalde in artikel 9.3 en 23.3, zijn uitsluitend de houders van aandelen A en B gerechtigd tot uitkeringen die worden gedaan ten laste van reserves die worden gevormd op grond van het bepaalde in artikel 23.5.
  3. Onverminderd het bepaalde in artikel 23.6 en artikel 24 kan de algemene vergadering slechts beschikken over reserves van de vennootschap op een voorstel van het bestuur dat is goedgekeurd door de Raad van Commissarissen.
Statutenwijziging

De vennootschap heeft het statutaire boekjaar verlengd. Door deze statutaire wijziging loopt het vorige boekjaar over de periode 1 januari 2019 tot en met 30 december 2020, en het huidige boekjaar van 31 december 2020 tot en met 30 december 2021 (aangeduid als boekjaar 2021).

19.3.3. Accountantsverklaring

Accon avm heeft in maart 2019 gemeld haar oob-vergunning in te leveren, als gevolg hiervan is de vennootschap een traject gestart om een vervangende oob-accountant te vinden. Sinds 2019 heeft Value8 zich volop ingespannen om een van de overgebleven oob-accountant te contracteren. Value8 heeft tevens de algemene problematiek van de onbeschikbaarheid van oob-accountants aangekaart bij AFM, Euronext Amsterdam, het Ministerie van Financiën en de beroepsorganisatie NBA. Hoewel deze partijen deze problematiek deels of geheel onderkennen, heeft dit niet tot een proces geleid met een structurele of tijdelijke oplossing. De minister van Financiën heeft daarom aangekondigd om met wetgeving te komen om accountantsorganisaties te verplichten organisaties van openbaar belang(oob) te controleren. Omdat Value8 geconfronteerd wordt met de feitelijke onmogelijkheid (overmacht) om een accountant te contracteren, is de jaarrekening 2021 niet voorzien van een verklaring van een accountant.